對(duì)信用證市場(chǎng)監(jiān)管力度加大

如果貿(mào)易商將融資銅所融資金去買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)還相對(duì)可控，但若是去投入股市、樓市，甚至高利貸市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必更大。而有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，其中就不乏貿(mào)易商將資金借給房地產(chǎn)商。

“這將不可避免造成銀行壞賬。”一股份制銀行人士坦言，“一旦貸款違約，受傷的只能是銀行。”

看到了其中的風(fēng)險(xiǎn)敞口，國(guó)家從去年開(kāi)始就加強(qiáng)了對(duì)整個(gè)信用證市場(chǎng)的監(jiān)管。如去年二季度海關(guān)針對(duì)進(jìn)口廢銅的貿(mào)易商展開(kāi)了一項(xiàng)專(zhuān)項(xiàng)整治行動(dòng)，期間很多銀行就停止了對(duì)進(jìn)口廢銅和進(jìn)口電解銅的企業(yè)發(fā)放信用證。受此影響，保稅區(qū)銅庫(kù)存在去年二季度末、三季度初一度跌到30萬(wàn)噸左右，這也是2013年初的水平。

今年1月份開(kāi)始，融資銅再次活躍起來(lái)，短短兩個(gè)月時(shí)間保稅區(qū)庫(kù)存數(shù)量翻番。不過(guò)，隨著全國(guó)信貸市場(chǎng)收縮，目前國(guó)內(nèi)很多銀行收緊了對(duì)銅貿(mào)易企業(yè)申請(qǐng)信用證貸款發(fā)放審批。這將影響貿(mào)易商的資金鏈。

不過(guò)，海通期貨研究所副所長(zhǎng)盛為民表示，目前在銅融資貿(mào)易上，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行并不占主導(dǎo)地位，現(xiàn)在很多境外投資銀行，包括商業(yè)性質(zhì)的銀行，在境內(nèi)做銅融資貿(mào)易的量比國(guó)內(nèi)銀行大得多。因?yàn)榫惩忏y行借款利率比境內(nèi)銀行低，很多國(guó)內(nèi)貿(mào)易商寧愿選擇境外銀行開(kāi)信用證做銅融資貿(mào)易。

盛為民還透露，很多做融資貿(mào)易的公司，本身在境外有分支機(jī)構(gòu)，他們很多都會(huì)取道境外分支機(jī)構(gòu)從境外銀行直接獲得融資貸款，利用信用證去買(mǎi)銅。而境外銀行中，像渣打、巴克萊、花旗等銀行，都是融資貿(mào)易的信用證的提供者。“即使在歐債危機(jī)非常嚴(yán)重的時(shí)候，這些境外投行給中國(guó)企業(yè)發(fā)放信用證的時(shí)候，標(biāo)準(zhǔn)也要比國(guó)外企業(yè)低得多。”

融資銅掩蓋真實(shí)消費(fèi)誤導(dǎo)市場(chǎng)

對(duì)于貿(mào)易商擔(dān)心的資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)，盡管業(yè)內(nèi)人士不以為然，但此輪銅價(jià)下跌，融資銅到底扮演了什么樣的角色？

陳翔認(rèn)為，融資銅對(duì)銅價(jià)最直接的影響就是掩蓋了真實(shí)消費(fèi)，導(dǎo)致市場(chǎng)形成錯(cuò)誤的判斷。

原來(lái)，西方的投資機(jī)構(gòu)一直都將融資銅作為“中國(guó)需求”在計(jì)算。以前雖說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩，但為了賺取利差，中國(guó)的融資銅進(jìn)口并沒(méi)有止步。“當(dāng)把保稅庫(kù)里的銅做為需求來(lái)計(jì)算的時(shí)，有的機(jī)構(gòu)以為市場(chǎng)有供應(yīng)缺口。”

最近，境外機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)中國(guó)貿(mào)易商和他們開(kāi)了很大玩笑。一個(gè)是中國(guó)銅冶煉廠開(kāi)始按手冊(cè)出口；另一個(gè)是上周五，洋山銅價(jià)報(bào)升水130，與長(zhǎng)單上半年升水價(jià)格相當(dāng)。“這意味著，中國(guó)銅出口了，中國(guó)銅嚴(yán)重過(guò)剩。”陳翔說(shuō)。

當(dāng)境外機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，如果去掉融資需求的話，中國(guó)需求其實(shí)很差，他們?cè)僖舶崔嗖蛔?，市?chǎng)于是又進(jìn)入了一個(gè)重新定價(jià)的過(guò)程，倫銅、滬銅都在補(bǔ)跌。

“這絕對(duì)稱(chēng)不上是做空中國(guó)市場(chǎng)。”盛為民表示。他分析，從匯率的角度來(lái)講，中國(guó)離岸人民幣數(shù)量非常有限，不存在國(guó)外投資者拋售人民幣的概念，人民幣在短時(shí)間內(nèi)貶值10%、20%的可能性是不存在的。因此，融資銅引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性也不大。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，如果大宗商品暴跌，或者融資者本身在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中沒(méi)有妥善保值的話，資金鏈肯定會(huì)有問(wèn)題。不過(guò)，銅作為一個(gè)非常成熟的品種，貿(mào)易商一般都有保值，不存在銅價(jià)下跌導(dǎo)致資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

鐵礦石的情況卻不一樣。“鐵礦石，我了解的大部分沒(méi)有保值，很多現(xiàn)貨商都硬挺著。一旦價(jià)格跌得太多，倒是可能有風(fēng)險(xiǎn)。”陳翔表示。

南華期貨分析師胡曉東認(rèn)為，近期鐵礦石暴跌主要原因是擔(dān)憂融資礦貿(mào)易商債務(wù)違約，無(wú)法收回貸款導(dǎo)致資金鏈斷裂。目前，融資礦有一些企業(yè)做新加坡的鐵礦石交易，但量不是很大，部分原因在于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)成熟度不夠。從近期持倉(cāng)數(shù)據(jù)看，鐵礦石持倉(cāng)量上升，可能與一些企業(yè)開(kāi)始套保，鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)。“有些企業(yè)還在博價(jià)格回升。目前從一些貿(mào)易商企業(yè)了解到，如果6月份信用證到期不能還貸的話，可能出現(xiàn)破產(chǎn)。”