每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 朱秀偉    

每經(jīng)記者 朱秀偉

上一期的機(jī)構(gòu)情報站中，提出“短期調(diào)整并未結(jié)束”，尤其是小盤股風(fēng)險正在加劇。市場走勢驗證了上述判斷，昨日創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅高達(dá)1.78%。

從幾家機(jī)構(gòu)最新的觀點看，普遍認(rèn)為在進(jìn)入利好兌現(xiàn)期后，市場逐步回歸到疲弱的經(jīng)濟(jì)基本面上。但對經(jīng)濟(jì)前景，機(jī)構(gòu)有擔(dān)憂，比如中信證券就認(rèn)為，“四季度經(jīng)濟(jì)難言好轉(zhuǎn)，下行預(yù)期仍然存在?！?/p>

在連續(xù)下跌后，市場會何去何從？從機(jī)構(gòu)觀點來看，謹(jǐn)慎派更多。

大勢風(fēng)向/

◎四季度經(jīng)濟(jì)不樂觀

21日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了三季度以及9月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。整體來看，GDP7.3%的同比增長符合大部分機(jī)構(gòu)的預(yù)期。

但從9月單月來看，一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)沒有改善的信號。比如中信證券就認(rèn)為，“9月數(shù)據(jù)顯示，需求端弱于預(yù)期，而產(chǎn)出端好于預(yù)期，而10月的高頻數(shù)據(jù)與先導(dǎo)指標(biāo)顯示短期經(jīng)濟(jì)沒有進(jìn)一步改善的信號?！逼渲杏绕涫恰靶麻_工項目大幅下行，投資仍不樂觀?！?/p>

對于整個四季度，中信認(rèn)為經(jīng)濟(jì)難言好轉(zhuǎn)，認(rèn)為四季度GDP環(huán)比將繼續(xù)下滑?！皬娜径冉?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，4月份以來的微刺激政策推動的經(jīng)濟(jì)反彈已經(jīng)結(jié)束。從9月份數(shù)據(jù)來看，投資需求仍然疲弱，新開工項目投資增速大幅下行意味著政策效應(yīng)明顯弱化；蘋果新產(chǎn)品效應(yīng)難以持續(xù)，工業(yè)部門隨時可能轉(zhuǎn)向去庫存。這將從需求、供給兩端拖累經(jīng)濟(jì)。雖然下半年可能仍然有一些投資領(lǐng)域的微刺激政策，但我們認(rèn)為力度將不會超過上半年，對經(jīng)濟(jì)托底作用有限?！?/p>

在上述判斷下，中信認(rèn)為市場將 “回歸疲弱基本面”?！?月投資增速低于市場預(yù)期，業(yè)績快報和生產(chǎn)價格顯示正在公布中的上市公司三季報盈利增速不樂觀；政策面，四中全會的召開逐步兌現(xiàn)前期預(yù)期；風(fēng)險層面，外資出現(xiàn)加速流出A股市場的趨勢；滬港通進(jìn)度也是短期內(nèi)最大的不確定性?！币虼酥行沤ㄗh，“調(diào)整壓力仍在，控制倉位，逐步兌現(xiàn)收益?！?/p>

市場關(guān)注度：★★★★★

驅(qū)動周期：中長期

重點關(guān)注：四季度經(jīng)濟(jì)走勢◎后市賣方機(jī)構(gòu)分歧明顯

針對市場走勢，賣方機(jī)構(gòu)分歧明顯。除了中信外，興業(yè)、安信、申萬和長城等券商對當(dāng)前市場持謹(jǐn)慎態(tài)度；海通、國泰君安和瑞銀等則對行情維持樂觀。

看空的機(jī)構(gòu)中，興業(yè)證券認(rèn)為短期調(diào)整步入盤局，小股票“擠泡沫”，落后補(bǔ)漲行情快速輪換。安信證券維持偏謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為短期市場可能延續(xù)震蕩走勢，在新的催化劑 （特別是針對股市的直接政策）出現(xiàn)之前，市場上行動力將受到限制，下行風(fēng)險仍未消除。

看多派中的海通證券延續(xù)偏樂觀的看法，認(rèn)為短期市場波動源于季節(jié)性下跌擔(dān)憂和外圍影響，是情緒變化而非基本面，維持高倉位，配置漸轉(zhuǎn)中盤。申銀萬國認(rèn)為四季度高位震蕩，短期風(fēng)險關(guān)注新股和注冊制。國泰君安始終維持樂觀的態(tài)度，認(rèn)為政策放松周期下堅定看多A股。瑞銀證券重申短期對指數(shù)偏正面的看法，認(rèn)為金融行業(yè)為代表的權(quán)重股具有防御價值。

市場關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動周期：中短期

重點關(guān)注：市場預(yù)期改變與否

行業(yè)熱點/

◎油價下跌10美元 中國節(jié)約1000億元

布倫特原油近月合約從今年6月的116美元/桶下跌至84美元/桶，四個月跌幅超20%。據(jù)中金公司分析，油價下跌主要受到以下幾個因素的影響：供給提升、需求相對疲弱但比較平穩(wěn)、期貨市場波動。基于對宏觀判斷及OPEC可能不減產(chǎn)的預(yù)期，2015年原油平均價格可能在82美元/桶。

中金公司表示，如果油價下行是因為需求下滑導(dǎo)致，可能意味著外需較弱，中國面臨的外需環(huán)境也將同樣嚴(yán)峻，這樣的油價下行對盈利和市場的影響都是偏負(fù)面的；如果油價下行是因為結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)過剩導(dǎo)致，意味著對下游行業(yè)和居民消費有利，將對整體經(jīng)濟(jì)和市場有利。

當(dāng)前的油價下行可能更多是結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)過剩導(dǎo)致，并不意味著中國面臨的外需有較大的下行空間；同時考慮到中國是凈原油進(jìn)口國，平均油價下行將對中國公司盈利和市場影響總體偏正面。油價每下行10美元/桶，中國企業(yè)和居民將節(jié)省千億元支出，占全部A股上市公司利潤約4.5%（占非金融企業(yè)的利潤10%左右）。

中金表示，短期來看，原油價格下行，對上游生產(chǎn)原油的企業(yè)及開采原油相關(guān)的企業(yè)可能不利，對部分產(chǎn)品價格或者毛利與原油價格相關(guān)的化工業(yè)也不利；與此同時，由于國際油價與國際煤炭價格具有較高的相關(guān)性，國際油價的持續(xù)下行可能對煤炭等能源行業(yè)也相對不利。

從中期來看，原油價格持續(xù)下行，也可能對替代能源行業(yè)，如煤化工、新能源汽車等不利，具體影響視原油價格下行空間而定。但對下游耗油大戶，特別是交通運輸（航空、航運等）行業(yè)有利。原油價格下跌對居民也是一筆開銷節(jié)省。

市場關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動周期：中長期

重點關(guān)注：油價走勢◎房地產(chǎn)最壞時候過去

近期，統(tǒng)計局公布2014年1~9月全國房地產(chǎn)開發(fā)和銷售情況。投資增速持續(xù)下滑，再創(chuàng)新低，單月增速連續(xù)兩月個位數(shù)增長。1~9月房地產(chǎn)投資6.9萬億元，同比名義增長12.5%（扣除價格因素實際增長11.7%），增速較1~8月下滑0.7個百分點。9月單月投資增速環(huán)比下滑1.3個百分點至8.6%。

中投證券發(fā)表研報表示，央行放松房貸政策之后，10月開始樓市銷售持續(xù)回暖。房地產(chǎn)行業(yè)市場化管理的方向已明確，放松政策將較長時間執(zhí)行，對市場的影響將比較長遠(yuǎn)，但也需要時間消化。目前樓市庫存處于高位，去庫存可能需要一段時間，不排除短期繼續(xù)慣性下滑的可能?？紤]到經(jīng)濟(jì)進(jìn)入去杠桿階段的大背景，維持“行業(yè)投資增速進(jìn)入10%左右低速時代”的判斷。

該機(jī)構(gòu)表示，行業(yè)最壞預(yù)期階段已過去，基本面已見底，會逐步好轉(zhuǎn)。上市公司年底沖量動力較足，受政策利好影響較大。重點推薦，普通性住房占比多、改善性有一定比例的優(yōu)質(zhì)房企。建議重點配置市價低于凈值的 “房地產(chǎn)B”基金 （代碼150118），萬科、保利、華夏幸福、首開、北京城建、榮盛發(fā)展、招商地產(chǎn)、中南建設(shè)、福星股份等普通性住房及保障房占比多的公司，以及牛市預(yù)期下“地產(chǎn)+券商”的泛?？毓?。

市場關(guān)注度：★★★★

驅(qū)動周期：中長期

重點關(guān)注：房地產(chǎn)成交量放大與否