每經(jīng)編輯｜何建川

中信海直(000099)：市場份額提升，乘通航落實(shí)東風(fēng)

受多項(xiàng)一次性影響，業(yè)績低于預(yù)期，通航新布局：公司2014年收入13.4億元，同比增長12.8%，歸屬于母公司凈利潤2.0億元，同比增長5.3%，其中四季度收入3.9億元，同比增長15.4%。公司業(yè)績略低于預(yù)期，主要由于2014年匯兌收益大幅減少，2013年資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回，獲得資產(chǎn)處臵投資收益金額較大，2014年扣非后凈利潤2.0億元，同比增長25.6%。公司未來戰(zhàn)略為扎實(shí)推進(jìn)通航各類項(xiàng)目，并利用上市公司平臺圍繞通航產(chǎn)業(yè)鏈布局，通過精細(xì)化管理提升毛利率。

業(yè)務(wù)量受匯率與油價負(fù)面影響，市份份額逐年提高：公司主營業(yè)務(wù)是海上石油直升機(jī)服務(wù)，油價大幅下跌影響中海油等公司開采進(jìn)度安排，業(yè)務(wù)量增速大幅放緩：2014年中信海直母公司飛行時間27379小時，同比增長3%，增速比去年下降11.7個百分點(diǎn)，海直通航飛行時間5629小時，同比增長13.7%，增速比去年同期下降11.2個百分點(diǎn)。公司在行業(yè)成長受阻中逆勢實(shí)現(xiàn)市場份額擴(kuò)張，市占率達(dá)到61.2%。

通航產(chǎn)業(yè)步入發(fā)展期，政策落實(shí)可期：根據(jù)通航產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，2015-2020年是通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展期，頂層設(shè)計(jì)完成后相關(guān)政策預(yù)計(jì)會逐步落地。通航產(chǎn)業(yè)鏈條長，包含制造、運(yùn)營、維護(hù)等多環(huán)節(jié)，能夠以1:10帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈鏈條空間萬億，與汽車工業(yè)產(chǎn)值同數(shù)量級，將充當(dāng)工業(yè)投資的引擎。運(yùn)營端已制約鏈條發(fā)展，國家有望通過飛行領(lǐng)域，鋪設(shè)通航機(jī)場、完善通航法律打開運(yùn)營端瓶頸，多政策催化劑逐步推出可期。

投資建議：買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價21元。我們看好公司作為通航第一股利用資本市場的大發(fā)展，預(yù)計(jì)公司2015年-2017年的收入增速分別為10.0%、9.1%、9.2%，凈利潤增速分別為37.9%、19.2%、16.3%，成長性突出；維持給予買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為21元，相當(dāng)于2015年45.7的動態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價持續(xù)低迷，通航政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期（安信證券）