在新三板掛牌企業(yè)不斷擴(kuò)容之際，流動(dòng)性問(wèn)題仍是新三板亟待解決的問(wèn)題。在新三板分層制度、降低門(mén)檻等一系列政策尚未落地時(shí)，新三板企業(yè)擬IPO熱潮仍在持續(xù)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這與新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性以及融資環(huán)境有關(guān)，也會(huì)倒逼新三板更快出臺(tái)相關(guān)政策。 摘牌向A股沖擊 繼江蘇中旗等新三板企業(yè)成功登陸A股后，越來(lái)越多的新三板企業(yè)擬摘牌向主板市場(chǎng)發(fā)起沖擊。 去年12月2日，世紀(jì)空間發(fā)布公司股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌的公告。對(duì)于終止掛牌的原因，世紀(jì)空間表示是為配合公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要。然而就在發(fā)布擬終止掛牌公告幾天之后，公司又發(fā)布了上市輔導(dǎo)的提示性公告，因此，市場(chǎng)猜測(cè)世紀(jì)空間的退市或是為了去A股排隊(duì)。 據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，新三板進(jìn)入IPO輔導(dǎo)的掛牌公司達(dá)200家以上，20家以上的掛牌企業(yè)完成輔導(dǎo)驗(yàn)收，超過(guò)一半的企業(yè)為創(chuàng)新層企業(yè)。世紀(jì)空間的正式退場(chǎng)，也開(kāi)啟了創(chuàng)新層企業(yè)退市的先河。在世紀(jì)空間退市新三板后，多家新三板公司也蠢蠢欲動(dòng)，自2月以來(lái)已有逾10家創(chuàng)新層企業(yè)宣布IPO計(jì)劃，截至目前，至少有80家新三板公司赴A股IPO申請(qǐng)?zhí)幱谡徍藸顟B(tài)，創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)IPO的新三板掛牌企業(yè)居多。 3月14日大承醫(yī)療也發(fā)布公告稱(chēng)，與愛(ài)建證券有限責(zé)任公司簽署《大承醫(yī)療投資股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票之輔導(dǎo)協(xié)議》，2016年5月5日浙江證監(jiān)局正式受理公司首次公開(kāi)發(fā)行股票輔導(dǎo)材料。據(jù)公告顯示，2016年12月，公司與愛(ài)建證券協(xié)商一致后，愛(ài)建證券不再擔(dān)任公司上市輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，一則更改上市輔導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)的公告，意味著大承醫(yī)療擬向主板市場(chǎng)沖刺。對(duì)于新三板企業(yè)摘牌去IPO的原因，中國(guó)新三板投資聯(lián)盟創(chuàng)始人許小恒表示，最主要的原因還是由于新三板流動(dòng)性萎縮，企業(yè)股價(jià)跌破定增價(jià)，新三板一級(jí)市場(chǎng)融資功能也受到影響。 首創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)王劍輝表示，主要是IPO的速度在加快，相應(yīng)的包括創(chuàng)業(yè)板的條件，甚至審批標(biāo)準(zhǔn)有所放松，因此能符合創(chuàng)業(yè)板要求的就會(huì)轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板去，基本上以提升融資能力為基本目標(biāo)。 著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝坦言，新年以來(lái)，新股幾乎在以每天數(shù)家的高節(jié)奏發(fā)行，未來(lái)新股發(fā)行節(jié)奏或?qū)⑦M(jìn)一步加快，新三板籌劃“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”A股IPO盛宴有望開(kāi)啟。在新三板掛牌的一些企業(yè)質(zhì)量參差不齊，有些企業(yè)根本沒(méi)有流動(dòng)性，“僵尸股”居多，因此，面對(duì)A股和新三板之間巨大的估值差距，越來(lái)越多的新三板企業(yè)萌生了上市IPO的想法。 并購(gòu)重組謀上市 除了主動(dòng)摘牌謀求上市的公司之外，還有少數(shù)新三板企業(yè)被A股上市公司相中，在并購(gòu)計(jì)劃完成后實(shí)現(xiàn)上市。 諸如，銘特科技3月14日發(fā)布收購(gòu)報(bào)告書(shū)顯示，上市公司云內(nèi)動(dòng)力擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)賈躍峰、張杰明、周盛及華科泰瑞持有的銘特科技100%股權(quán)，交易作價(jià)8.35億元。同時(shí)上市公司擬向包括云內(nèi)集團(tuán)在內(nèi)的不超過(guò)10名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)3.49億元。收購(gòu)?fù)瓿珊?，銘特科技將成為云?nèi)動(dòng)力的全資子公司。 實(shí)際上，新三板被A股并購(gòu)的事件并不罕見(jiàn)。A股創(chuàng)業(yè)板公司天源迪科曾拋出一份并購(gòu)重組方案顯示，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式向陳兵等90名自然人以及深圳市保騰創(chuàng)業(yè)投資有限公司-深圳保騰豐享證券投資基金等11家機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)合計(jì)持有的維恩貝特94.9402%股權(quán)，交易金額為7.98億元，同時(shí)募集配套資金不超過(guò)1.37億元。 據(jù)了解，維恩貝特于2014年在新三板掛牌，公司主要從事為金融機(jī)構(gòu)提供信息技術(shù)軟件開(kāi)發(fā)和服務(wù)業(yè)務(wù)，在2014-2015年期間，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入約為9926.13萬(wàn)元和1.4億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)分別為2077.33萬(wàn)元和2869.83萬(wàn)元。自去年6月27日起正式對(duì)掛牌企業(yè)實(shí)施分層管理后，因維恩貝特滿(mǎn)足三個(gè)分層標(biāo)準(zhǔn)，因此被列入創(chuàng)新層企業(yè)行列中。 對(duì)于選擇并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)上市打算的企業(yè)，在許小恒看來(lái)，對(duì)于一些規(guī)模較大、資質(zhì)較好的企業(yè)而言相比被并購(gòu)，它們肯定更傾向于IPO，大部分企業(yè)的IPO之路并不順暢，新三板企業(yè)成功IPO屈指可數(shù)，一些沖刺IPO不得志的新三板企業(yè)，特別是一些特殊行業(yè)企業(yè)因業(yè)績(jī)不確定、成長(zhǎng)性和無(wú)核心技術(shù)等問(wèn)題沖刺IPO鎩羽而歸,選擇并購(gòu)是不錯(cuò)的選擇。在真正意義上的轉(zhuǎn)板制度落地之前，并購(gòu)將會(huì)成為新三板企業(yè)的主流選擇。 中國(guó)國(guó)際科促會(huì)新三板研究中心副主任布娜新認(rèn)為，并購(gòu)的時(shí)間成本相對(duì)于IPO來(lái)說(shuō)要低很多，同時(shí)這和企業(yè)家個(gè)人的選擇以及未來(lái)戰(zhàn)略規(guī)劃有很大關(guān)系。王劍輝在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)稱(chēng)，如果只是一個(gè)單純的并購(gòu)事件來(lái)說(shuō)，盡管可能在估值上少一些，不過(guò)這種效率還是比排隊(duì)IPO的速度更快一點(diǎn)，尤其是對(duì)于現(xiàn)有新三板公司股東變現(xiàn)的速度也更快一點(diǎn)，就算IPO是在提速的，不過(guò)仍需要一個(gè)等待審核的過(guò)程。 倒逼新三板轉(zhuǎn)型 無(wú)論是主動(dòng)摘牌還是被并購(gòu)實(shí)現(xiàn)IPO的目的，根本的問(wèn)題還是源于新三板的流動(dòng)性，如果新三板一些更好的優(yōu)惠政策不盡快出臺(tái)的話，越來(lái)越多新三板企業(yè)去A股排隊(duì)或形成一大趨勢(shì)。 這對(duì)于新三板而言，也是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，如果優(yōu)質(zhì)企業(yè)都走了，新三板有可能就變成一個(gè)預(yù)備板，這對(duì)于新三板未來(lái)的發(fā)展是很不利的，因此也會(huì)倒逼新三板監(jiān)管機(jī)構(gòu)，盡快推出一些優(yōu)惠政策，解決創(chuàng)新層流動(dòng)性的問(wèn)題，能否把優(yōu)質(zhì)企業(yè)留在新三板，其實(shí)也是兩個(gè)市場(chǎng)相互博弈的過(guò)程。”新鼎投資董事長(zhǎng)張弛如是說(shuō)。 許小恒坦言，在IPO越來(lái)越強(qiáng)的虹吸效應(yīng)下，新三板危機(jī)也開(kāi)始隱現(xiàn)，會(huì)倒逼出臺(tái)政策，原因還是受困于新三板目前的流動(dòng)性，以及A股巨大的估值提升效應(yīng)，IPO將會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期的現(xiàn)象，新三板的優(yōu)質(zhì)明星企業(yè)都有被A股IPO消化的可能。值得一提的是，去年12月19日，新三板掛牌企業(yè)突破萬(wàn)家，國(guó)務(wù)院也在同日發(fā)布的“十三五”發(fā)展規(guī)劃中再次提及新三板的轉(zhuǎn)板制度。針對(duì)新三板轉(zhuǎn)板制度是否會(huì)提上日程這一問(wèn)題，許小恒表示，轉(zhuǎn)板是個(gè)系統(tǒng)工程，會(huì)涉及到IPO上市規(guī)則的修改完善，甚至在證券法的修改上也要明確新三板的定位等。要從全局的角度來(lái)設(shè)計(jì)布置自己與利益相關(guān)者的關(guān)系，不計(jì)較一城一池的得失，而是著眼于全局的成功。“在短期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)推出，目前只是研究，等到有一個(gè)比較廣泛的市場(chǎng)接受度作為反饋才能繼續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)板事宜。沒(méi)有A股市場(chǎng)的機(jī)制，那么對(duì)于新三板企業(yè)來(lái)說(shuō)，轉(zhuǎn)板形同虛設(shè)，今年的重點(diǎn)還是市場(chǎng)分層?！? 王劍輝稱(chēng)，新三板目前的腳步有所停滯，對(duì)于年輕的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，政策還應(yīng)是步伐更快一點(diǎn)，制度紅利和更新是最主要的驅(qū)動(dòng)力。不論從門(mén)檻還是從其他角度來(lái)說(shuō)，制度上不改變的話，包括轉(zhuǎn)板等吸引力都比原來(lái)有所下降。不過(guò)，在風(fēng)險(xiǎn)控制內(nèi)“先降低門(mén)檻后轉(zhuǎn)板”比較適合。 宋清輝表示，之前不少企業(yè)看重新三板的原因，在于IPO排隊(duì)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，而如今，新股發(fā)行節(jié)奏明顯加快，反觀新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性卻持續(xù)低迷。據(jù)清暉智庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2016年，新三板融資額為1450.8億元，與2015年相比僅增長(zhǎng)19.29%,隨著越來(lái)越多的新三板企業(yè)去A股排隊(duì)，新三板可能會(huì)出臺(tái)一些利好政策。