每經(jīng)編輯｜康寧    

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康寧

這個(gè)冬天是一個(gè)格外寒冷的冬天，然而銀行股卻迎來(lái)了多年不見(jiàn)的普遍上漲，工、農(nóng)、建這樣的股市龐然大物還創(chuàng)下了歷史新高。

銀行股集體上漲的原因是掙錢(qián)更容易了嗎？答案顯然不是這樣。在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策頂層設(shè)計(jì)的“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”中，“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)”位列第一，可以預(yù)見(jiàn)整個(gè)金融行業(yè)接下來(lái)仍然要把“去杠桿”作為首要任務(wù)。

5年前的銀行業(yè)比現(xiàn)在更容易，2013年國(guó)家統(tǒng)計(jì)局原總經(jīng)濟(jì)師還曾這樣痛批銀行暴利，“即使將銀行行長(zhǎng)換成小狗，銀行也照樣能賺錢(qián)”。形成鮮明反差的是，痛批銀行暴利的時(shí)期卻沒(méi)什么人愿意買(mǎi)銀行股票，現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)暴露卻迎來(lái)銀行股集體上漲。

為了準(zhǔn)確回顧這段關(guān)于銀行股價(jià)高低的歷史，這里需要了解一個(gè)名為“市盈率”的概念，就是企業(yè)在股市的總價(jià)值是銀行每年盈利的多少倍。假設(shè)某家上市公司每年能盈利1億元，那么這家公司的股票總價(jià)值顯然應(yīng)該是1億元的若干倍，否則人家自己每年掙的錢(qián)都?jí)虬炎约嘿I(mǎi)回去了。

比如大家都很熟悉的微信和淘寶，這兩個(gè)家喻戶曉的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品背后的公司分別是在中國(guó)香港上市的騰訊和在美國(guó)上市的阿里巴巴，它們倆現(xiàn)在的市盈率都在90倍左右，也就是說(shuō)公司的價(jià)值是每年盈利的90倍。

那么中國(guó)的銀行市盈率是多少呢？在2013年，規(guī)模最大的工商銀行以及零售業(yè)務(wù)最強(qiáng)的招商銀行，市盈率只在5倍上下?，F(xiàn)在2018年這波銀行股普遍上漲之后，工商銀行的市盈率只是8倍左右，招商銀行的市盈率也才10倍出頭。

股市是一個(gè)非?？粗匚磥?lái)預(yù)期的市場(chǎng)。騰訊和阿里巴巴的市盈率雖高，卻未必代表此時(shí)的股價(jià)高。銀行在5年前被批評(píng)“暴利”，然而經(jīng)濟(jì)周期之下銀行不可能永遠(yuǎn)順風(fēng)順?biāo)?dāng)時(shí)看起來(lái)放貸款是躺著掙錢(qián)，可貸款要收不回來(lái)就要連本帶利賠進(jìn)去。

2013年時(shí)銀行的普遍低市盈率未必是不理智，不能只看當(dāng)下掙多少錢(qián)，還要看未來(lái)有可能賠多少錢(qián)。

單看銀行股上漲這件事，與其說(shuō)是現(xiàn)在上漲很奇怪，不如說(shuō)過(guò)去5年價(jià)格始終那么低才是真奇怪。那么能不能說(shuō)這是不足為奇的價(jià)值回歸呢？從股市中的投資法則看，可以認(rèn)為市盈率只是恢復(fù)到正常水平。

恰逢2018年是改革開(kāi)放四十周年，中國(guó)的銀行業(yè)在這段時(shí)間中經(jīng)歷了變革。這輪銀行業(yè)的起起落落，已經(jīng)是2008年次貸危機(jī)之后的歷史，現(xiàn)在需要面對(duì)的困難與前幾次相比實(shí)在算不上艱難。

中國(guó)GDP總量超過(guò)日本躍居世界第二不過(guò)是2011年才發(fā)生的事情，現(xiàn)在已經(jīng)是日本的3倍多了。盡管GDP規(guī)模不能代表所有，但一個(gè)國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施、醫(yī)療教育、綜合國(guó)力等仍然與GDP密切相關(guān)。

同樣來(lái)自十九大報(bào)告的定位，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，就是從“有沒(méi)有”向“好不好”轉(zhuǎn)變。銀行業(yè)作為金融體系的核心，會(huì)在化解風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中暴露出過(guò)去幾年積累的隱患，但同時(shí)也會(huì)是這場(chǎng)攻堅(jiān)戰(zhàn)的受益者，原因當(dāng)然是中國(guó)這樣巨大的GDP體量需要一大批優(yōu)秀的企業(yè)才能支撐。

例如現(xiàn)在已經(jīng)無(wú)處不在的二維碼支付，有人認(rèn)為這是銀行不思進(jìn)取的結(jié)果?？僧?dāng)我們仔細(xì)觀察中國(guó)移動(dòng)支付全球領(lǐng)先這個(gè)結(jié)果，基礎(chǔ)工作是大部分中國(guó)人有可以綁定手機(jī)的銀行卡，以及這些來(lái)自不同銀行的卡片可以在統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)下連通起來(lái)。

銀聯(lián)誕生于2002年，不過(guò)比支付寶早了兩年而已，當(dāng)時(shí)要解決的問(wèn)題是讓老百姓從存折換成能刷卡消費(fèi)的銀聯(lián)卡。在這十幾年里，并不是支付寶和微信獨(dú)自完成了領(lǐng)先世界的移動(dòng)支付體系，也要靠銀行和銀聯(lián)很快補(bǔ)上了發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)發(fā)展幾十年的銀行卡體系。

在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的刺激之下，同樣在激發(fā)銀行向更高水平發(fā)展，實(shí)際上中國(guó)銀行業(yè)手機(jī)APP的方便程度也已經(jīng)普遍超過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家的銀行。如果沒(méi)有積累補(bǔ)課與彎道超車(chē)并存的發(fā)展階段，說(shuō)不定現(xiàn)在還繼續(xù)用存折付款。

總而言之，回首過(guò)去已經(jīng)克服的種種困難，我們?nèi)匀豢梢詷?lè)觀地認(rèn)為未來(lái)會(huì)越來(lái)越好。無(wú)論是防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)，還是發(fā)展模式從求量到求質(zhì)，都會(huì)給包括銀行在內(nèi)的企業(yè)帶來(lái)新的價(jià)值增長(zhǎng)。這種樂(lè)觀未必能立刻反映在股市和銀行的股價(jià)里，但遲早會(huì)給出一個(gè)包括未來(lái)預(yù)期在內(nèi)的合理價(jià)格。

（作者為銀行業(yè)從業(yè)人員）