每經(jīng)記者｜于垚峰    每經(jīng)編輯｜梁梟    

在2020年3月份經(jīng)歷了因流動(dòng)性枯竭引發(fā)的暴跌后，在流動(dòng)性寬松和需求邊際復(fù)蘇下，主要大宗金屬商品隨即開(kāi)啟一波單邊上行行情。截至目前，大部分品種價(jià)格基本回到疫情前位置，部分品種如黃金的價(jià)格甚至創(chuàng)下歷史新高。

進(jìn)入今年的最后一個(gè)月，倫敦金屬交易所期銅價(jià)格逼近8000美元大關(guān)，開(kāi)始沖擊9年前的歷史高位。另外，自今年第二季度起，電解鋁價(jià)格上漲明顯。受益鋁價(jià)反彈，中國(guó)鋁業(yè)（601600，SH）、云鋁股份（000807，SZ）等上市鋁企業(yè)績(jī)上揚(yáng)，股價(jià)飛漲。

今年以來(lái)，有色板塊整體估值回升約20%，截止到12月18日，板塊市盈率、市凈率分別為47.27倍、2.67倍。但與過(guò)去十年均值51.84倍、3.1倍相比，仍有9.67%和16.1%的上行空間。

太平洋證券認(rèn)為，從行業(yè)與全市場(chǎng)對(duì)比而言，有色板塊市盈率和市凈率相比Wind全A分別處于2.08和1.35，整體仍舊處于底部。預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)景氣度邊際回升背景下，強(qiáng)周期行業(yè)估值將再度被快速消化，當(dāng)前水平有所低估。

有色金屬板塊2020年表現(xiàn)（數(shù)據(jù)截至12月24日）

銅庫(kù)存進(jìn)一步下降

2020年，新冠肺炎疫情使各行業(yè)都受到了一定沖擊。今年一季度，有色金屬同樣受到了負(fù)面影響。梳理部分銅、鋁等企業(yè)的數(shù)據(jù)可見(jiàn)，一季度公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)大多有不同程度下降。

在疫情沖擊下，國(guó)內(nèi)貨幣和財(cái)政政策均明顯擴(kuò)張，同時(shí)寬信用效果顯著。隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，以及三季度以來(lái)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)正向好，內(nèi)生動(dòng)力帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，進(jìn)而拉動(dòng)基本金屬價(jià)格上漲。

上海鋼聯(lián)銅礦行業(yè)分析師王宇在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，今年銅價(jià)的走勢(shì)大致是先抑后揚(yáng)。其中，先抑是受疫情的影響，一季度銅價(jià)下降也是市場(chǎng)的正常預(yù)期。“后期的上揚(yáng)，也是由于二季度國(guó)內(nèi)疫情得到控制，這個(gè)時(shí)候消費(fèi)有一定起色，銅價(jià)有很好的支撐。”

太平洋證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)消費(fèi)端或保持強(qiáng)勁復(fù)蘇勢(shì)頭。2020年下半年以來(lái)，有色大宗商品的主要下游商品汽車(chē)、家電等耐用品消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇。2020年1-11月汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)量同比增速回升至-3%，累計(jì)銷(xiāo)量同比增速回升至-2.9%；家電方面同樣在下半年持續(xù)復(fù)蘇。

圖片來(lái)源：太平洋證券研報(bào)截圖

但不管是汽車(chē)還是家電，其整體累計(jì)增速仍舊處于低位，預(yù)計(jì)2021年在地產(chǎn)竣工周期催化下，汽車(chē)和家電等耐用品消費(fèi)將延續(xù)高景氣并回到正增長(zhǎng)區(qū)間，利好工業(yè)品消費(fèi)。

自今年二季度起，銅價(jià)處于相對(duì)高位、有較強(qiáng)支撐，與國(guó)際環(huán)境也有很大關(guān)系。

王宇表示，國(guó)際疫情暴發(fā)以來(lái)，國(guó)外的銅礦企業(yè)都下調(diào)了產(chǎn)業(yè)預(yù)期，銅礦供應(yīng)比較緊張，傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)，供應(yīng)也處于偏緊的狀態(tài)，這帶動(dòng)了銅價(jià)上漲。

市場(chǎng)資金的寬裕也決定了銅價(jià)的上升趨勢(shì)。疫情之下，全球各個(gè)國(guó)家不斷出臺(tái)宏觀利好。相對(duì)寬松的貨幣政策提振中小企業(yè)的發(fā)展信心，也導(dǎo)致市場(chǎng)資金相對(duì)充裕，成為三季度銅價(jià)上漲的推動(dòng)力。

（數(shù)據(jù)截至2020年12月24日）

庫(kù)存方面，12月18日當(dāng)周，LME銅總庫(kù)存12.34萬(wàn)噸，相比上一周大幅下降15.7%；上期所陰極銅庫(kù)存小計(jì)為74222噸，相比上一周下降9.6%。海外及國(guó)內(nèi)顯性庫(kù)存仍維持11月以來(lái)的快速下滑態(tài)勢(shì)。

王宇表示，目前銅庫(kù)存偏緊，供應(yīng)端減少，而需求端受疫情影響并不大，家電、汽車(chē)等都實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，基本上偏正向，因此造成庫(kù)存下降。

對(duì)于2021年的銅價(jià)趨勢(shì)，王宇認(rèn)為，從基本面來(lái)說(shuō)，會(huì)比今年好。明年的消費(fèi)預(yù)期仍然相對(duì)利好銅價(jià)，可能還會(huì)上升一個(gè)檔次。“完全超越預(yù)期也有困難，因?yàn)橐咔椋ǖ膯?wèn)題）并沒(méi)有完全解決，經(jīng)濟(jì)增速不可能那么好。”王宇表示，2020年，銅均價(jià)約為53000元/噸，預(yù)計(jì)明年會(huì)在55000元/噸左右。

鋁價(jià)逼近歷史高位

時(shí)值年底，雖然是傳統(tǒng)淡季，但對(duì)鋁行業(yè)來(lái)說(shuō)，在11月份出現(xiàn)暴漲行情后，鋁金屬期現(xiàn)價(jià)格漲勢(shì)仍在持續(xù)。

12月22日，上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，鋁價(jià)小幅下跌，價(jià)格為16450元/噸。

而在月初，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)滬鋁主力合約2101盤(pán)中一度達(dá)到16925元/噸的階段高點(diǎn)，逼近17000元/噸關(guān)鍵點(diǎn)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)上，部分地區(qū)鋁商品報(bào)價(jià)已達(dá)到17000元/噸。

一位市場(chǎng)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，現(xiàn)在的價(jià)格已經(jīng)突破了三年前的階段高位，距歷史最高的行情還有差距，但是也漸漸在靠近。“如果明年需方保持需求，供應(yīng)持續(xù)偏緊張，不排除會(huì)逼近歷史高位。”

這樣的情形也與年初的大跌形成巨大反差。今年一季度，全球大宗商品行情下跌，電解鋁價(jià)從14300元/噸一度跳水至11500元/噸，跌幅近20%；氧化鋁價(jià)格從2610元/噸跌至2350元/噸，跌幅近10%。

中國(guó)鋁業(yè)在總結(jié)市場(chǎng)時(shí)稱(chēng)，一季度市場(chǎng)需求大幅萎縮，國(guó)內(nèi)鋁企資金壓力陡升，行業(yè)虧損面逐漸擴(kuò)大。來(lái)自上海有色網(wǎng)的信息顯示，鋁價(jià)急跌至鋁廠成本線(xiàn)以下后，3月下旬部分電解鋁廠開(kāi)始計(jì)劃減產(chǎn)檢修。

但從二季度開(kāi)始，鋁價(jià)掉轉(zhuǎn)方向迎頭向上，開(kāi)始了逆襲。3月份全行業(yè)虧損，到單噸利潤(rùn)行至歷史高位，短短數(shù)月間，鋁業(yè)市場(chǎng)參與者的心情像是坐上了過(guò)山車(chē)。

（數(shù)據(jù)截至2020年12月24日）

中國(guó)鋁業(yè)三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司在第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.16億元，同比增長(zhǎng)3倍，環(huán)比增長(zhǎng)超80倍。

云鋁股份三季報(bào)業(yè)績(jī)也大幅向上。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.25億元，同比增長(zhǎng)10.30%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.27億元，同比增長(zhǎng)148.76%。

有業(yè)內(nèi)人士表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著光伏行業(yè)和新能源汽車(chē)的發(fā)展，對(duì)鋁制品需求增加，電解鋁市場(chǎng)需求將持續(xù)保持在一定高位。預(yù)計(jì)2020年～2021年，在需求復(fù)蘇的帶動(dòng)下，電解鋁供不應(yīng)求的趨勢(shì)仍將維持，鋁價(jià)也將在高位運(yùn)行。

“銅、鋁等有色金屬價(jià)格反彈，也可以從一個(gè)方面印證，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在疫情之后，迎來(lái)了強(qiáng)勁的復(fù)蘇。”上述人士認(rèn)為。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)