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天然氣史詩級暴漲,“能源危機”、“昂貴”的冬天或將降臨?A股能否迎來“銀十”?

每日經(jīng)濟新聞 2021-10-08 09:31:45

每經(jīng)記者|王海慜    每經(jīng)編輯|吳永久    

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國慶期間,外圍市場上演了一場“冰”與“火”的對決。一面是能源價格與通脹預期再度走強;另一面,在全球滯脹擔憂加劇下,權益類資產(chǎn)近期大多出現(xiàn)不同程度的調整。

據(jù)統(tǒng)計,今年國慶期間,外圍主要指數(shù)出現(xiàn)大幅震蕩,截至10月6日,日經(jīng)225、韓國綜合指數(shù)、英國富時250等的跌幅都超過了2%。不過在10月7日,全球主要股指“漲”聲一片,恒生指數(shù)國慶期間累計上漲1%。

相比之下,國慶期間,以國際油氣價格為代表的商品市場行情卻持續(xù)紅火。作為“商品之王”的國際原油期貨價格在國慶期間延續(xù)了之前的強勢,其中WTI原油價格創(chuàng)出7年新高。與此同時,NYMEX天然氣期貨價格也正逼近2014年2月創(chuàng)下的高點。有觀點認為,受能源價格高企影響,今年四季度北半球或將迎來一個“昂貴”的冬天。

那么,令人擔憂的“滯脹”真的會來嗎?“能源危機”對國內(nèi)經(jīng)濟、A股市場的影響究竟會如何?周期股是否還值得配置?在這幾天,《每日經(jīng)濟新聞》記者邀請了多位機構大咖對這些關鍵問題進行了一番深度解析。


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國慶期間外圍股市大幅震蕩

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據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計,在今年國慶期間,外圍主要股指大幅震蕩。其中截至10月6日,日經(jīng)225、韓國綜合指數(shù)、韓國KOSPI200、英國富時250等的跌幅都超過了2%。不過在10月7日,全球主要股指“漲”聲一片,恒生指數(shù)國慶期間累計漲1%。

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事實上,自今年9月以來,外圍市場就持續(xù)呈現(xiàn)出一種弱勢格局。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2021年9月1日至10月6日,韓國綜合指數(shù)、韓國KOSPI200、英國富時AIM全股、英國富時250、瑞士SMI、瑞典OMXSPI、德國DAX、納斯達克100的累計跌幅都超過了5%。同期,在39個外圍主要股指中,只有9個指數(shù)實現(xiàn)上漲,占比僅為23%。

據(jù)中金公司策略團隊觀察,今年國慶期間,海外市場波動較大,周期跑贏成長。綜合來看,原油價格在供應擔憂下創(chuàng)新高,而受原油、天然氣價格大漲引發(fā)的“滯脹”憂慮影響,美債利率一度攀升至1.57%的高位,股市則大幅波動。從美股來看,受周期板塊的支持,道瓊斯與標普500指數(shù)略跑贏偏成長風格的納斯達克指數(shù)。受海外市場波動影響,港股先跌后漲,整個國慶期間,恒生指數(shù)小幅上漲1%,從板塊上看,也是能源、地產(chǎn)建筑、原材料、金融等周期板塊領先,而科技、醫(yī)藥、消費等相對落后。

值得注意的是,據(jù)東亞前海證券統(tǒng)計,國慶期間公布的海外通脹數(shù)據(jù)反映發(fā)達經(jīng)濟體通脹高企:8月美國PCE同比為4.26%,增幅創(chuàng)1991年以來最大;核心PCE同比為3.62%。受能源價格推動,歐元區(qū)9月HICP同比增長3.4%,創(chuàng)2008年9月以來新高;9月HICP環(huán)比增長0.5%。

對于A股市場會在多大程度上受到外部政策環(huán)境帶來的新擾動,招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛告訴記者,“我們認為國內(nèi)市場短期受影響有限,主要有兩個原因。第一,經(jīng)濟復蘇節(jié)奏的不同導致我國和主要發(fā)達國家出現(xiàn)了‘政策差’,在‘以我為主’的政策思路下,預計我國政策不會強行與海外‘掛鉤’。第二,目前中美利差較厚,中美匯率亦處于舒適區(qū),貨幣政策方向并沒有因為外部政策收緊而立即調整的必要。”

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(截至北京時間10月7日22:48)

此外,從歷史數(shù)據(jù)來看,國慶之后第一個交易日,漲多跌少。通過對比近11年間國慶前后市場的漲跌幅數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),節(jié)前賣出、節(jié)后買入的特征尤為明顯,節(jié)后5日滬指上漲概率達80%。

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歐洲天然氣驚現(xiàn)史詩級暴漲

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相比外圍主要股票市場的大幅震蕩表現(xiàn),今年國慶期間,作為“商品之王”的國際原油期貨價格怎一個“燃”字了得,其中在國慶期間,WTI原油價格多次創(chuàng)出7年新高,布倫特原油價格則多次創(chuàng)出3年最高。此外,國際天然氣期貨價格也是屢創(chuàng)新高。

A

WTI原油價格創(chuàng)7年新高

10月4日,“OPEC+”會議上各成員國部長們批準11月增產(chǎn)40萬桶的計劃,超出市場預期,油氣價格應聲上漲。WTI原油一度創(chuàng)出7年以來油價新高,布倫特原油也一度創(chuàng)出3年最高。

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(截至北京時間10月7日22:51)

對此,光大證券化工團隊日前分析指出,“OPEC+”會議維持原有增產(chǎn)計劃超出市場預期,利好油價上漲。隨著原油需求端的持續(xù)復蘇,原油市場呈現(xiàn)出供不應求格局,此前市場預期“OPEC+”將于11月加大增產(chǎn)力度,此次“OPEC+”會議維持原有增產(chǎn)計劃超出市場預期,利好油價上漲。一方面,“OPEC+”增產(chǎn)有序且需求持續(xù)復蘇,原油供需格局良好;另一方面,今年天然氣價格持續(xù)上漲,也進一步推動了作為天然氣替代能源的原油的價格上漲。10月4日,布油上漲1.98美元,漲幅為2.5%,報收81.26美元/桶,升至2018年以來的最高水平。

B

荷蘭天然氣期貨最高漲近10倍

數(shù)據(jù)顯示,近階段國際天然氣價格始終維持上漲態(tài)勢,冷冬預期有望加速天然氣價格上漲。10月4日,NYMEX天然氣期貨價格上漲3.51%,漲至5.816美元/百萬英熱。10月5日,NYMEX天然氣期貨價格大漲9.78%,漲至6.33美元/百萬英熱。

值得注意的是,最近1年,被視為歐洲天然氣價格風向標的TTF基準荷蘭天然氣期貨最高漲幅近10倍,最近一年英國天然氣期貨也漲幅較猛。

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不過由于俄羅斯方面表態(tài),將增加歐洲市場的天然氣供應,10月6日,國際天然氣價格出現(xiàn)大幅回調。10月6日,NYMEX天然氣期貨價格大跌9.47%,基本回吐了此前兩天的漲幅。

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(截至北京時間10月7日22:51)

盡管如此,目前NYMEX天然氣期貨價格正逼近2014年2月創(chuàng)下的高點的趨勢并沒有改變。據(jù)統(tǒng)計,今年來,NYMEX天然氣期貨價格的累計漲幅接近130%,而WTI原油的累計漲幅只有60%左右。

《每日經(jīng)濟新聞》記者在采訪中發(fā)現(xiàn),目前一些機構人士,對俄羅斯在短期內(nèi)能否增加天然氣供應存在疑慮。

國海證券首席經(jīng)濟學家、總裁助理陳洪斌向記者表示,一方面是因為俄羅斯今年本國的天然氣消費量就比較大,另一方面是因為俄羅斯“北溪2號”天然氣項目受到制裁(盡管“北溪2號”項目即將完工,在歐盟內(nèi)部仍然猶豫不決),而俄羅斯現(xiàn)有的天然氣運力負荷基本已經(jīng)達到上限。

“另外,今年中國天然氣的供需缺口達到歷年之最,而且現(xiàn)在中國天然氣的對外依存度超過了40%。我們的天然氣進口還是以LNG進口為主,LNG的問題就在于對供給方而言它的靈活性太大,對需求方而言存在供給安全上的隱患,不像管道比較偏剛性。”陳洪斌指出。

市場上,還有一些主流機構明確看漲今冬的天然氣價格。光大證券化工團隊分析指出,海外天然氣成本的上漲成為我國此次天然氣價格上漲的重要推動力。隨著冬季傳統(tǒng)旺季來臨,天然氣需求將進一步提升,海外天然氣行業(yè)供需錯配或將加劇,海外天然氣價格或將持續(xù)上漲,疊加國內(nèi)天然氣供需錯配明顯,冷冬預期或將加速我國天然氣價格上漲。

C

國內(nèi)煤炭為何出現(xiàn)供不應求?

相比對油氣的進口依賴,長期以來我國對煤炭基本能實現(xiàn)自給自足,然而今年就連煤炭也出現(xiàn)了供不應求的情況。今年9月,動力煤期貨價格大幅上漲60%。

中金公司宏觀團隊在最新發(fā)布的9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)前瞻中指出,冬儲煤季煤炭供不應求狀況或將加劇,此前8月印尼政府對未履行國內(nèi)市場義務的煤企實行限制出口,全球煤炭供應緊張亦推高進口煤價,而在安全生產(chǎn)、碳減排的背景下,煤炭產(chǎn)能增加速度不快。

此外,在一些行業(yè)人士看來,此次國慶期間,山西的暴雨也會對煤炭的供應形成一定干擾。

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圖片來源:國海證券

陳洪斌表示,雖然今年8月,國內(nèi)煤炭的生產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了反彈,但問題是,煤炭消費量增長的速度更快,從今年電力消費的結構上來看,主要是工業(yè)用電增長的速度遠遠超過了往年。這主要是因為全球的疫情導致了全球大量的工業(yè)生產(chǎn)訂單涌向中國,致使今年中國工業(yè)用電需求量的上升。

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圖片來源:國海證券

他指出,在這樣的背景下,目前我國煤炭的供給缺口可謂達到極值,比如港口的煤炭庫存量已經(jīng)達到近些年來的最低點,與此同時煤炭價格也達到了歷史最高點,雖然國家采取了限電等措施,但是距離彌補現(xiàn)在的煤炭的供需缺口還是有一定差距。

“在現(xiàn)在這種供不應求的格局下,目前國內(nèi)的煤炭產(chǎn)能利用率接近歷史的巔峰狀態(tài)。盡管當前政策希望煤炭企業(yè)盡快擴大產(chǎn)能,但短期來看還有難度,因為任何一家煤炭企業(yè)要想擴大產(chǎn)能,需要增加資本開支,然而在永煤事件之后,煤炭企業(yè)的融資出現(xiàn)了困難。”陳洪斌對記者表示。

D

BDI指數(shù)持續(xù)上漲 創(chuàng)下十年新高

此外,國慶期間,干散貨海運指數(shù)的持續(xù)上漲也值得關注。據(jù)華創(chuàng)證券交運團隊統(tǒng)計,截至10月5日,BDI指數(shù)收于5409點,較9月均值上漲26%。9月底以來BDI突破并持續(xù)站穩(wěn)5000點,創(chuàng)下十年新高。其中BCI收于9752,較9月均值上漲49%,是拉動BDI上行的主要動力,環(huán)比上周亦上漲17.2%。

對此,華創(chuàng)證券交運團隊分析指出,短期看,好望角船型Capesize運價表現(xiàn)強勁帶動BDI運價指數(shù)大幅上漲。中期看,BDI運價至少2~3年上行周期已開啟,運價或保持景氣區(qū)間內(nèi)震蕩上行。

華創(chuàng)證券交運團隊認為,“運價上漲—船東訂船增加—供給釋放運價下跌”的供給周期將在船廠船臺受限、環(huán)保約束下拉長,預計本輪散運行情持續(xù)性將會強于過往。

申萬宏源交運團隊日前在發(fā)布的觀點中表示,近期干散BDI指數(shù)持續(xù)超預期,明年全球復工復產(chǎn)會繼續(xù)推動干散貨運的需求。


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“滯脹”、“能源危機”真的會來嗎?

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從上述情況來看,今年國慶期間,海外資產(chǎn)波動加劇,商品市場與權益市場分化顯著。一邊是,原油站上80美元/桶,引領商品與通脹預期再度走強。另一邊,在全球滯脹擔憂加劇下,全球權益類資產(chǎn)近期大多出現(xiàn)不同程度的調整。

據(jù)記者觀察,“滯脹”二字已成為最近市場各大機構熱議的焦點之一。國泰君安宏觀團隊日前發(fā)布觀點稱,2021年先后發(fā)生于美國德州和歐洲的能源危機凸顯了新舊能源轉型的陣痛,疊加疫情刺激的后遺癥,短期難以有效解決供需矛盾。全球能源價格大漲進一步助推通脹,疊加經(jīng)濟復蘇放緩且不均,海外經(jīng)濟體面臨類滯脹接力,或將對外部政策帶來擾動。

國海證券首席經(jīng)濟學家、總裁助理陳洪斌接受采訪時,向記者詳細分析了當前市場對“滯脹”擔憂由來的原因和“滯脹”未來的演化前景。

他表示,“我們要想判斷滯脹能持續(xù)多長時間,首先就要判斷,這輪能源短缺、能源危機還會持續(xù)多長時間?因為滯脹主要是能源危機帶來的。”

在陳洪斌看來,這輪的能源危機主要是出在天然氣和煤炭的供需問題,相比之下,石油的供需情況還不能算是危機。造成目前全球天然氣供給出現(xiàn)問題的原因主要有四點

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圖片來源:國海證券

首先,最重要的影響因素就是疫情,疫情對全球的能源供給產(chǎn)生了比較大的影響,而對于需求的影響卻沒有那么大。比如,今年來全球主要的天然氣供給國都出現(xiàn)了產(chǎn)量下滑。

第二、在推進碳中和的背景下,全球對能源的偏好共同傾向于風電、水電、光伏這樣的可再生能源和天然氣這類清潔能源。但是可再生能源的普及需要長周期的能源基礎設施建設,現(xiàn)在短端上最容易達到碳中和標準的就是天然氣,這也導致當下天然氣在能源領域成為了“大眾情人”。

第三、緣于現(xiàn)在全球海運能運比較緊張,海運價格屢創(chuàng)新高。

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圖片來源:國海證券

第四、在疫情全球蔓延的背景下,全球供應鏈更加依賴中國。而我們之前也沒有這種計劃和準備,那么這就會導致在短端突然要增加大量的工業(yè)產(chǎn)能,每一份的商品就要對應每一份的工業(yè)產(chǎn)能,每一份的工業(yè)產(chǎn)能又要對應每一份的能源消費,而每一份的能源消費又對應著每一份的能源基礎設施,基礎設施還要對應著能源產(chǎn)地的供給。而能源基礎設施的建設周期都是很長的,這也是造成這一波能源緊張的一個更深層次的原因。

對于當前全球性能源短缺的“可持續(xù)性”,陳洪斌分析認為,在短期之內(nèi)都很難緩解,可能還要持續(xù)很長一段時間,預計今年四季度北半球將迎來一個“昂貴的冬天”。

東亞前海首席策略分析師易斌則向記者坦言,展望四季度,隨著北半球即將迎來冬季用煤和用電高峰,石化品短缺的局面短期難以化解。經(jīng)濟重啟帶來的供需缺口與強勢能源價格將繼續(xù)推動海外通脹處于高位,與此同時能源供給短缺與價格高企也將對工業(yè)生產(chǎn)與經(jīng)濟增長構成拖累,全球經(jīng)濟面臨類滯脹壓力。與此同時,他指出,全球流動性預期仍然繼續(xù)收緊,“10月6日新西蘭央行宣布將基準利率上調25個基點至0.5%,并表示明年將進一步加息,以抑制通貨膨脹和不斷上漲的房價。此前韓國、挪威央行也進行了加息,歐央行和美聯(lián)儲均釋放出了偏鷹派的信號,物價上漲壓力將進一步推動主要經(jīng)濟體貨幣政策正?;倪M程。對于權益市場而言,類滯脹環(huán)境疊加利率水平的上升與去年末的市場環(huán)境存在本質差異,市場很難復制當時的再通脹交易,海外市場的風險仍有待進一步釋放。”

至于說,能源短缺會不會影響到國內(nèi)市場,是不是會影響我國的經(jīng)濟,陳洪斌談了自己的三點思考:

“第一,我們首先要考慮到能源價格高企對于每個板塊都是有影響的。第二,我們要考慮的是,我們國家的政策一定會保經(jīng)濟、保民生,一定會對抗全球性的問題,但是我們有多少張牌,哪些政策會怎么出臺,這是我們做宏觀研究必須要提前做預判的,不僅僅是現(xiàn)在眼前‘雙控’的問題。第三,雖然我們處在全球產(chǎn)業(yè)的中游,但由于現(xiàn)在全球產(chǎn)業(yè)鏈非常稀缺,所以我們在轉移通脹上是有話語權的,因此,我們可以選擇把通脹轉移向下端,甚至也有可能把這個通脹轉移向上端。如果我們能有效的把通脹壓力轉移出去,將有利于我們國家維護自己經(jīng)濟的正常運轉。我們看,現(xiàn)在整體的中央政策,無論是從央行的貨幣政策,還是相應的貿(mào)易政策、財政政策,其實都做出了很多的調整,預計在接下來的這一個季度,我們相信會有更多的政策出臺。”

對于近期全球范圍的油、氣、電等價格上漲,引發(fā)的廣泛的“能源危機”與“滯脹”擔憂,一些機構認為,雖然短期內(nèi)危機恐無法快速解除,但市場對此也無需過度解讀,另外需要將國內(nèi)外市場做一定的區(qū)別對待。

中金公司策略團隊日前指出,這些能源類價格的上漲背后的原因較為綜合,可能受疫情、天氣、地緣關系以及減碳舉措等多方面因素的綜合影響,這些因素主要來自供給側,與七十年代需求旺盛、供應中斷造成持續(xù)的“能源危機”以及長期“滯脹”還是有根本的不同。從中國的角度來看,三季度愈演愈烈的缺電缺煤,也更多是供給側的因素導致,但在國慶前夕國家發(fā)改委已經(jīng)開始組織會議部署能源電力保供工作,國資委也強調將保供作為能源企業(yè)的考核要求,同時媒體報道煤炭進口也有所松動,這些都對四季度及明年上半年中國煤炭及電力等供應提供了保障。

易斌向記者表示,由于國內(nèi)市場,無論是商品價格還是貨幣政策的預期修正都要早于海外市場,因此相對而言直接沖擊要小于海外市場。在四季度宏觀經(jīng)濟增速回歸常態(tài)的背景下,今年貨幣政策推進將呈現(xiàn)明顯前置,四季度信貸投放和地方債發(fā)行都有望呈現(xiàn)超越季節(jié)性擴張。繼7月15日全面降準后寬信用政策預期逐步發(fā)酵,8月23日央行貨幣信貸形勢分析座談會指出“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性”、“要促進實際貸款利率下行”;央行貨幣政策委員會三季度例會再提“增強信貸總量增長的穩(wěn)定性”。另外一方面,因為疫情擾動帶來盈利增長的異常波動逐步消退,對于未來盈利的可預測性大幅增強,這也將推動市場在經(jīng)濟正?;蟮牡谝粋€財報季后,對于未來的長期增長作出新的預測。此外,隨著中美貿(mào)易談判逐步回歸正軌,疊加10月底的G20峰會和全球氣候大會,也會進一步提升國內(nèi)市場風險偏好。

對于這輪全球滯脹的壓力還會持續(xù)多久?招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛接受記者采訪表示,短期來看,四季度的滯脹壓力仍然比較大,但預計,在北半球冷冬旺季需求過后,國內(nèi)外的能源危機將得到部分緩解,滯脹格局的階段性終結可能會出現(xiàn)在明年一季度后,但完全打消恐慌需等待兩個信號,一是可再生能源供電占比出現(xiàn)快速提升,以及碳中和相關政策節(jié)奏邊際調整。二是發(fā)達經(jīng)濟體步入貨幣政策收緊通道,全球流動性對大宗商品價格帶來抑制。

李湛提醒道,中長期看,碳中和主導下,能源體系變革之中的能源供需矛盾依然大,能源危機出現(xiàn)頻率或更高,同時,新能源相關金屬供需矛盾加大,滯脹的壓力可能會延續(xù)較長時間。其一,傳統(tǒng)能源受制于碳中和政策,主動收縮產(chǎn)能或進行轉型,供需矛盾加大。2021年以來雪佛龍(Chevron)、埃克森美孚(EXXON)、殼牌(Shell)等能源公司都加大了清潔能源生產(chǎn)的投入或將石油資產(chǎn)出售,這將導致全球的能源供應能力受到影響。即使保障產(chǎn)能,高碳能源要實現(xiàn)碳中和也要付出高額的溢價。其二,新能源發(fā)電受天氣等因素影響較大,放大了能源供應鏈的脆弱性。新舊能源轉型的背景下,“能源危機”出現(xiàn)的頻率我們認為未來依然會明顯增加。其三,構建新能源體系及其他行業(yè)實現(xiàn)碳中和,將帶動大宗商品的需求,特別是相關金屬。根據(jù)國際能源署(IEA)的估計,銅,鋰、鈷、鎳、稀土等新能源相關金屬如果在2050年實現(xiàn)碳中和的目標下,其整體需求將擴張6倍。而中長期礦山面臨產(chǎn)能不足,供給缺口放大。

 

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四季度周期板塊還有機會嗎?

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今年以來,有色、煤炭、化工、鋼鐵等周期性行業(yè)的市場表現(xiàn)著實令人眼前一亮,不過剛剛過去的9月周期行業(yè)大多出現(xiàn)沖高回落,有的行業(yè)還出現(xiàn)了較大的跌幅。一些投資者不禁要問,這輪周期股行情難道就此見頂了嗎?

從各大券商發(fā)布的10月A策略展望來看,目前各機構對周期股在10月份,乃至整個四季度的表現(xiàn)存在較大的分歧。

力挺周期股接下來還有行情的券商包括開源證券等券商,而認為周期板塊在四季度可能會面臨壓力的券商包括興業(yè)證券、中金公司等機構。

開源證券首席策略分析師牟一凌日前分析指出,近期周期股高交易熱度、高波動的狀態(tài)確實可能意味著短期調整的風險,但此次市場的回撤仍然超過我們的預期。梳理市場調整的原因:受“能耗雙控”政策趨嚴影響,市場對于周期股產(chǎn)能利用率的擔憂和需求側的抑制繼續(xù)加強;隔夜美債利率再度飆升,美股市場大跌,風險資產(chǎn)的回撤也對A股前期漲幅較大板塊形成了壓制。相對于上述基本面的邏輯演繹,市場一定程度受風險情緒主導的跡象更為明顯。值得一提的是,當下周期板塊的交易結構仍較穩(wěn)定:以北上資金配置盤為代表的長期資金仍在流入,與之佐證的是全球投資者對于“碳中和”這一主線仍然樂觀的表態(tài)。牟一凌表示,投資者可以持周期股過節(jié)(國慶節(jié)),而持股過節(jié)組合為:原油、有色、房地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、水泥和煤炭。

雖然興業(yè)證券在10月金股組合中依然包括著一些周期股,不過興業(yè)證券策略團隊仍然表達了對四季度周期股表現(xiàn)的擔憂。興業(yè)證券在日前發(fā)布的策略觀點中指出,未來一個階段,市場不存在系統(tǒng)性風險,倉位不是主要矛盾,仍然是結構至上。在存量博弈格局之下,資金在各個板塊中來回涌動,帶來今年市場風格的快速輪動、切換、“蹺蹺板”效應顯著,當前資金開始從周期資源品板塊轉而尋找新的進攻方向。在經(jīng)歷一波供需缺口加大帶來的趨勢性的上漲后,隨著國內(nèi)經(jīng)濟快速下滑、資源品板塊需求端將逐漸下行,四季度尤其是中后期周期股行情或面臨更明顯的調整、分化,資金也因此開始從周期資源品板塊去尋找新的進攻方向。興業(yè)證券策略團隊預計,后續(xù)市場風格更均衡,重點布局三個方向:科創(chuàng)成長、消費、新基建。

中金公司策略團隊也同樣在最新觀點中提示了周期股的風險,“中國政策調節(jié)的核心矛盾,已經(jīng)從關注雙碳節(jié)能等結構性問題,逐步在向保民生、穩(wěn)經(jīng)濟轉移。在此背景之下,更受中國本土供需影響的商品價格可能會波動加大,我們繼續(xù)提示股市部分相關周期板塊的股價波動風險。”

東亞前海首席策略分析師易斌接受記者采訪表示,對于周期品而言,在供需雙弱的格局之下,未來需要關注的還是政策的邊際變化,“隨著四季度宏觀經(jīng)濟增速回歸常態(tài),國內(nèi)大宗商品需求走弱將是大概率事件;另外一方面,隨著北方冬季供暖季的到來,高煤價對于居民取暖成本的壓力不斷上升,也會倒逼相關產(chǎn)業(yè)政策呈現(xiàn)邊際變化。”

綜合近期各部門出臺的相關政策,他分析指出,近期能源供給政策不斷推進,國內(nèi)能源價格壓力有望緩解。9月29日,發(fā)改委就今冬明春能源保供工作答記者中表示:針對今年以來煤炭供需偏緊的情況,將六大措施并舉,保障今冬明春用煤及居民過冬需求。當日,山西與14省區(qū)市簽訂四季度煤炭中長期保供合同。9月30日,《中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國煤炭運銷協(xié)會關于進一步做好電煤保供工作的通知》下發(fā),通知要求各企業(yè)要優(yōu)先確保發(fā)電供熱用戶的長協(xié)合同資源,原則上四季度要按照不少于全年合同量的1/4進行兌現(xiàn),已簽訂的電煤長協(xié)合同履約率四季度要達到或超過100%。10月5日中國銀保監(jiān)會印發(fā)《關于服務煤電行業(yè)正常生產(chǎn)和商品市場有序流通保障經(jīng)濟平穩(wěn)運行有關事項的通知》,通知明確指出,重點保障煤電、煤炭、鋼鐵等生產(chǎn)企業(yè)合理融資需求。同日,國鐵集團表示正全力做好今冬明春電煤保供運輸。做到全力保障電廠存煤7天以上、加大東北地區(qū)電煤裝車力度以及提前啟動冬季發(fā)電供暖用煤保供工作。

“另外一方面,對于A股周期板塊而言,從歷史上看階段性見頂往往是早于商品價格的。即使四季度商品價格仍有進一步?jīng)_高,也并不意味著傳統(tǒng)的周期板塊仍然有進一步上行空間。以2017年供給側結構性改革推動的周期行業(yè)行情為例,當時周期品價格的上漲一直持續(xù)到2017年9月,但是中性周期風格相對指數(shù)在5月后就持續(xù)弱于大盤,因此投資者也不宜過于樂觀。”易斌向記者坦言。

展望四季度的A股市場,易斌認為,“伴隨宏觀經(jīng)濟增速回歸常態(tài),貨幣環(huán)境趨于寬松,商業(yè)銀行信用投放加速,宏觀流動性拐點有望在四季度中期出現(xiàn)。從企業(yè)盈利來看,三季報后市場有望對成長板塊中期盈利趨勢形成新的一致預期。從風險偏好來看,中美貿(mào)易談判逐步重回正軌,10月末的G20峰會和11月初的聯(lián)合國氣候變化大會有望成為推動市場風險情緒改善的重要催化劑。從市場層面看,隨著前期調整較為充分的消費板塊估值切換行情的如期展開,疊加未來成長主賽道的‘冬季躁動’行情,四季度市場中樞有望進一步上移。”

記者:王海慜

編輯:吳永久

視覺:鄒利

排版:吳永久 馬原

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