｜2025年5月30日 星期五｜

NO.1 中信證券：當(dāng)前消費(fèi)領(lǐng)域呈現(xiàn)出三條趨勢主線

中信證券研報(bào)指出，當(dāng)前消費(fèi)領(lǐng)域呈現(xiàn)出三條趨勢主線：1）回歸理性、品質(zhì)升級(jí)與消費(fèi)平替并行；2）快樂生活、為精神滿足感和情緒價(jià)值付費(fèi)；3）技術(shù)進(jìn)步和迭代催生的消費(fèi)新方向，這將提供諸多長期結(jié)構(gòu)性“新消費(fèi)”機(jī)會(huì)，建議持續(xù)配置。維持建議從攻守兼?zhèn)渑渲脻u進(jìn)至彈性配置，攻守兼?zhèn)洌合M(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、低估值高回報(bào)且經(jīng)營有望率先企穩(wěn)的乳制品、大眾餐飲等板塊。彈性配置：順周期特征明顯的餐飲供應(yīng)鏈、酒類、人力資源服務(wù)、酒店等行業(yè)。提振內(nèi)需的政策預(yù)期將逐漸增強(qiáng)，消費(fèi)配置表現(xiàn)有望迎來高潮，再次強(qiáng)調(diào)增配消費(fèi)。

NO.2 華泰證券：電表企業(yè)估值已處于低位

華泰證券研報(bào)指出，預(yù)計(jì)全年的電表招標(biāo)需求或維持在9000萬只左右（2024年8939萬臺(tái)），本輪替換周期高峰有望延續(xù)至2026年。價(jià)格層面，繼續(xù)呈現(xiàn)下滑趨勢，整體環(huán)比降幅約9.6%；市場集中度相對(duì)穩(wěn)定。后續(xù)分布式“四可”要求下對(duì)于智能電表模塊升級(jí)要求與物聯(lián)表需求提升，相關(guān)設(shè)備投資有望受到帶動(dòng)。近年來電表企業(yè)股利支付情況較好，當(dāng)前我們認(rèn)為電表企業(yè)估值已處于低位。

NO.3 中金：微盤風(fēng)格可能呈現(xiàn)優(yōu)勢邊際弱化、仍存在一定結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的格局

中金公司研報(bào)指出，展望未來，微盤風(fēng)格可能呈現(xiàn)優(yōu)勢邊際弱化、仍存在一定結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的格局。政策端對(duì)科創(chuàng)小微企業(yè)的支持仍將托底流動(dòng)性預(yù)期，但并購重組紅利的擴(kuò)散效應(yīng)可能逐步減弱；流動(dòng)性寬松環(huán)境雖有利高彈性風(fēng)格，但資金或逐步轉(zhuǎn)向盈利分化，投資者將更著重于高成長性的優(yōu)質(zhì)小微企業(yè)。日歷效應(yīng)顯示每年5月后行情強(qiáng)度大概率收斂，疊加中報(bào)業(yè)績驗(yàn)證壓力，普漲行情或難現(xiàn)。雖然當(dāng)前微盤擁擠信號(hào)并未觸發(fā)，但仍需警惕杠桿資金及情緒波動(dòng)帶來的階段性回撤。綜合來看，微盤風(fēng)格未來可能仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但優(yōu)勢強(qiáng)度與持續(xù)性或有所衰減。風(fēng)格高彈性帶來較高波動(dòng)，需要警惕日歷效應(yīng)衰減以及風(fēng)格波動(dòng)，建議聚焦專精特新等高確定性的優(yōu)質(zhì)主線。

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