每經(jīng)記者｜楊卉    每經(jīng)編輯｜董興生    

近日，中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)上辦事服務(wù)平臺(tái)信息顯示，摩爾線程智能科技（北京）股份有限公司（以下簡稱“摩爾線程”）IPO輔導(dǎo)狀態(tài)已變更為“輔導(dǎo)驗(yàn)收”，其上市之路迎來新進(jìn)展。

去年以來，包括摩爾線程在內(nèi)的國產(chǎn)GPU“四小龍”（摩爾線程、壁仞科技、燧原科技、沐曦）先后開啟了IPO（首次公開募股）之路，截至目前進(jìn)展各不相同。

國產(chǎn)芯片廠商一直沒能繞開兩個(gè)痛點(diǎn)：能不能自己制造、能不能實(shí)現(xiàn)盈利。在業(yè)內(nèi)看來，國產(chǎn)算力芯片起步雖晚，但發(fā)展勢(shì)頭很猛。“四小龍”企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)有的出身于高校，專做科研；有的自帶AMD（超威半導(dǎo)體）、英偉達(dá)等大廠履歷。各家企業(yè)也得到了資本支持，每個(gè)項(xiàng)目都有幾輪融資，降低了芯片“強(qiáng)燒錢”屬性的后顧之憂。

不過，在“打怪升級(jí)”以及未來實(shí)現(xiàn)自主生產(chǎn)的路上，國產(chǎn)芯片廠商也需要直面盈利問題，備好叩開二級(jí)市場(chǎng)大門的“敲門磚”。

GPU“四小龍”更新上市動(dòng)態(tài)

時(shí)隔大半年，國產(chǎn)芯片企業(yè)上市進(jìn)程陸續(xù)有了最新進(jìn)展。

中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)上辦事服務(wù)平臺(tái)信息顯示，摩爾線程IPO輔導(dǎo)狀態(tài)已變更為“輔導(dǎo)驗(yàn)收”。輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)中信證券認(rèn)為，經(jīng)輔導(dǎo)，摩爾線程具備成為上市公司應(yīng)有的公司治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)工作、內(nèi)部控制制度，充分了解多層次資本市場(chǎng)各板塊的特點(diǎn)和屬性。

不過，驗(yàn)收?qǐng)?bào)告也顯示，由于摩爾線程歷經(jīng)多輪融資，引入了較多外部機(jī)構(gòu)投資者，導(dǎo)致獲取股東穿透核查資料的工作量較大。中信證券與證券服務(wù)機(jī)構(gòu)密切配合、與摩爾線程股東充分溝通，持續(xù)推進(jìn)了股東穿透核查并落實(shí)相關(guān)的監(jiān)管要求。

國產(chǎn)算力芯片廠商集中開啟IPO進(jìn)程，始于去年下半年。

2024年8月，上海燧原科技股份有限公司（以下簡稱“燧原科技”）在上海證監(jiān)局辦理上市輔導(dǎo)備案，由中金公司輔導(dǎo)。一個(gè)月后（2024年9月），上海壁仞科技股份有限公司（以下簡稱“壁仞科技”）在上海證監(jiān)局辦理IPO輔導(dǎo)備案登記，輔導(dǎo)券商為國泰君安（并購海通證券后更名為“國泰海通”）。

去年底，摩爾線程開始上市輔導(dǎo)，“風(fēng)頭”一度蓋過其余幾家。今年1月，沐曦集成電路（上海）股份有限公司（以下簡稱“沐曦”）的輔導(dǎo)備案被登記受理，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。

上市進(jìn)展方面，除了此次摩爾線程到了輔導(dǎo)驗(yàn)收階段，今年2月，有消息稱壁仞科技考慮港股IPO，擬募資3億美元，有可能在今年登陸港股。但消息還表示，壁仞科技IPO規(guī)模和時(shí)間等細(xì)節(jié)或發(fā)生變化，最終也可能擱置IPO。不過，壁仞科技方面對(duì)此未予置評(píng)。

到了4月，相關(guān)公司上市進(jìn)程出現(xiàn)了一波集中披露。

4月10日，中金公司提交了燧原科技第三期輔導(dǎo)工作進(jìn)展情況。中金公司稱，燧原科技本次IPO的募集資金已初步確定投向，但整體規(guī)模及募投項(xiàng)目的可行性、收益情況還在持續(xù)論證當(dāng)中。此外，由于燧原科技的股東數(shù)量及股權(quán)激勵(lì)人員數(shù)量較多，工作量較大，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)需持續(xù)進(jìn)行核查工作，并就未來可能發(fā)現(xiàn)的問題要求公司進(jìn)行解釋與整改，以保證公司股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)定且合法合規(guī)。

同日（4月10日），國泰海通在提交的壁仞科技第二期輔導(dǎo)工作報(bào)告中稱，壁仞科技目前仍存在的主要問題包括：募投項(xiàng)目方案尚待討論制定；輔導(dǎo)期內(nèi)公司進(jìn)行新一輪的外部融資，輔導(dǎo)工作小組需要協(xié)同其他中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司股東情況進(jìn)一步核查。

沐曦的進(jìn)展披露也緊隨而至。4月11日，華泰聯(lián)合證券公布了沐曦第一期輔導(dǎo)工作的情況進(jìn)展，稱仍需持續(xù)完善公司治理，推進(jìn)股東適格性穿透核查工作，并對(duì)募集資金使用安排的可行性和必要性進(jìn)行充分分析論證。

多輪融資致股東穿透耗時(shí)業(yè)內(nèi)：先搞制程和賺錢

從目前更新的輔導(dǎo)情況來看，在多輪融資背景下，股東穿透反而成了這些半導(dǎo)體新秀們沖刺IPO遇到的第一個(gè)普遍性問題。不過，對(duì)“強(qiáng)燒錢”屬性的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)來說，能拿到融資不是壞事，起碼研發(fā)沒有了“后顧之憂”。從融資情況也能看出，國產(chǎn)芯片產(chǎn)業(yè)的起步雖不算早，但發(fā)展勢(shì)頭很猛。

已上市的寒武紀(jì)成立于2016年，創(chuàng)始人陳天石出身于中國科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所，公司主攻各類終端、云端、邊緣AI芯片及終端智能處理器IP，覆蓋端、邊、云全棧AI。

燧原科技成立于2018年，創(chuàng)始人、董事長趙立東出身“紫光系”，曾主管半導(dǎo)體投資相關(guān)工作。公司專注于人工智能領(lǐng)域云端算力產(chǎn)品，可提供具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的AI加速卡、系統(tǒng)集群和軟硬件解決方案，核心競(jìng)爭(zhēng)力是AI算力，如其推理加速卡云燧i10及云燧i20等。

壁仞科技成立于2019年，主攻高性能通用GPU，首代壁仞科技通用GPU產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)布并在多地智算中心落地，公司創(chuàng)始人張文曾出任商湯科技總裁。

另外兩家的成立時(shí)間則要更晚。其中，沐曦成立于2020年，致力于為異構(gòu)計(jì)算提供全棧GPU芯片及解決方案，產(chǎn)品曦思®N系列用于智算推理；曦云®C系列用于通用計(jì)算；曦彩®G系列用于圖形渲染。公司創(chuàng)始人陳偉良及多名高管均有AMD背景。

此次披露進(jìn)展的摩爾線程成立于2020年10月，專注于研發(fā)設(shè)計(jì)全功能GPU芯片及相關(guān)產(chǎn)品。公司創(chuàng)始人、CEO張建中曾帶領(lǐng)英偉達(dá)開拓建立了GPU在中國的完整生態(tài)系統(tǒng)，摩爾線程也因此被不少人稱為“中國版英偉達(dá)”。

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需要注意的是，從國產(chǎn)GPU“四小龍”陸續(xù)推出的系列產(chǎn)品，到今年“橫空出世”的小米玄戎O7；從SOC（系統(tǒng)級(jí)芯片），到AI芯片，國產(chǎn)芯片廠商在趕路制程的同時(shí)，仍未擺脫“代工”這個(gè)關(guān)鍵問題。每當(dāng)廠商流片成功的消息傳來，總少不了業(yè)內(nèi)人士對(duì)何時(shí)能獨(dú)立制造的追問。

振芯薈聯(lián)合創(chuàng)始人張彬磊曾在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)直言，目前國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主要瓶頸是缺乏相應(yīng)的代工能力，容易受限于國際軟件和操作環(huán)境。但也有業(yè)內(nèi)人士指出，國內(nèi)成功實(shí)現(xiàn)自研芯片的企業(yè)并不多，尚未形成集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，以“生態(tài)論英雄”還為時(shí)過早。對(duì)當(dāng)下的廠商來說，拿下更多市場(chǎng)份額才是重點(diǎn)。

談到市場(chǎng)份額，就繞不開盈利。目前來看，包括寒武紀(jì)在內(nèi)的國產(chǎn)芯片企業(yè)中，實(shí)現(xiàn)盈利的仍是極少數(shù)。不過，除了各自的芯片產(chǎn)品，近期各大廠商的“賺錢思路”在不斷外擴(kuò)，如今年DeepSeek大火時(shí)，沐曦就第一時(shí)間聯(lián)合硬件廠商推出了DeepSeek一體機(jī)。

從長遠(yuǎn)角度看，一方面，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)前期不賺錢雖是業(yè)內(nèi)共識(shí)，但資方很難不在意“賺錢效應(yīng)”。另一方面，政策層面陸續(xù)釋放利好信號(hào)，為前景良好但未實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)開路。6月18日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布相關(guān)文件，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，并將第五套上市標(biāo)準(zhǔn)擴(kuò)大到人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿行業(yè)，對(duì)企業(yè)的收入和利潤等財(cái)務(wù)指標(biāo)不設(shè)置硬性門檻，更關(guān)注企業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)領(lǐng)先性和市場(chǎng)空間。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211478193393