每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

日前，“反內(nèi)卷”政策背景下的投資機(jī)會(huì)逐漸引發(fā)投資者關(guān)注。本輪“反內(nèi)卷”涉及行業(yè)與歷史限電限產(chǎn)有所不同，除了傳統(tǒng)意義上惡性競(jìng)爭(zhēng)的工業(yè)品之外，還有光伏、汽車等新的領(lǐng)域。

例如6月29日，《人民日?qǐng)?bào)》刊文《在破除“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)中實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展》，特別剖析了光伏行業(yè)的“內(nèi)卷”現(xiàn)象。7月1日，《求是》雜志刊文《深刻認(rèn)識(shí)和綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)》，從三個(gè)維度提出了整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)現(xiàn)路徑。

受上述消息影響，光伏上游硅產(chǎn)業(yè)鏈率先開(kāi)展行業(yè)自律，近日頭部多晶硅廠對(duì)N型復(fù)投料報(bào)價(jià)上漲至37元/千克，較此前上漲2.5元/千克，多晶硅期貨價(jià)格兩周內(nèi)更是上漲約20%。如果政策持續(xù)，后續(xù)下游硅片、電池片等環(huán)節(jié)亦有望走出低利潤(rùn)困境。若產(chǎn)量及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率回升，則股價(jià)往往領(lǐng)先于利潤(rùn)或ROE走出拐點(diǎn)。

綜合來(lái)看，本輪“反內(nèi)卷”著重引導(dǎo)地方政府樹(shù)立正確政績(jī)觀、實(shí)施好反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法，鼓勵(lì)企業(yè)通過(guò)整合重組提高市場(chǎng)集中度。行業(yè)上看，本輪重點(diǎn)整治的光伏、新能源汽車領(lǐng)域或?qū)⑾刃凶叱鱿滦兄芷凇Ｍ扑]投資者關(guān)注光伏50ETF（159864）、新能源車ETF（159806）的布局機(jī)會(huì)。

此外，資產(chǎn)規(guī)模大、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)但盈利弱勢(shì)的鋼鐵行業(yè)，同樣是“反內(nèi)卷”治理過(guò)剩產(chǎn)能的重點(diǎn)行業(yè)。

來(lái)源：Wind

從供給側(cè)的邏輯看，行業(yè)短期限產(chǎn)量的預(yù)期較強(qiáng)。根據(jù)長(zhǎng)江證券，中性假設(shè)2025年粗鋼產(chǎn)量同比減少3000萬(wàn)噸，測(cè)算螺紋鋼上漲229元/噸，噸材利潤(rùn)提升86元/噸，較當(dāng)前行業(yè)盈利幾乎翻倍。但是鋼鐵對(duì)地方政府外部性，以及下游對(duì)鋼價(jià)上漲的承接問(wèn)題，仍是執(zhí)行過(guò)程中難以避免的壓力。中期看，整體行業(yè)去產(chǎn)能循序漸進(jìn)，《2025年鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件》明確“合規(guī)產(chǎn)能”標(biāo)準(zhǔn)，超低排放改造、能耗對(duì)鋼鐵企業(yè)的區(qū)分度很強(qiáng)，有望成為中期供給端出清的抓手。

從成本與盈利的邏輯看，上半年鋼鐵企業(yè)已享受到部分原料價(jià)格下行的紅利，企業(yè)利潤(rùn)率及穩(wěn)定性處于近幾年同期的較高水平。隨著礦、焦的新增產(chǎn)能進(jìn)入集中釋放期，鋼鐵的成本端優(yōu)勢(shì)有望保持，銷售價(jià)格或?qū)⒈３制椒€(wěn)。伴隨成本端壓力的減輕，經(jīng)營(yíng)彈性釋放，行業(yè)有望演繹相對(duì)獨(dú)立的上漲行情。此外，頭部公司直供下游比例較高，近年來(lái)利潤(rùn)穩(wěn)定性進(jìn)一步增強(qiáng)，具備類紅利資產(chǎn)特征。感興趣的投資者建議關(guān)注鋼鐵ETF（515210）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。