每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜趙云    

經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的小步慢跑后，今日盤中，滬指正式突破去年“924”行情創(chuàng)下的階段高點(diǎn)3674點(diǎn)，并保持至收盤。與此同時(shí)，今日，兩市成交量也在近階段首次突破了2萬(wàn)億大關(guān)，顯示市場(chǎng)熱度持續(xù)升溫。

那么，如何看待此次突破的意義？對(duì)比去年“924”，此輪行情呈現(xiàn)出怎樣的新特征？行情后續(xù)的演繹節(jié)奏是否將進(jìn)一步加速？站在目前時(shí)點(diǎn)，應(yīng)更加關(guān)注哪些行業(yè)，未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格是否會(huì)有所轉(zhuǎn)向？

今天，多家券商的相關(guān)行業(yè)首席分析師接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪。

突破3674點(diǎn)引發(fā)市場(chǎng)熱議

截圖自：國(guó)金證券今日發(fā)出的海報(bào)

今年以來(lái)，滬深兩市單日成交金額變化 截圖自：Choice數(shù)據(jù)

8月13日大盤放量上漲，滬指正式突破去年“924”行情創(chuàng)下的階段高點(diǎn)——3674.4點(diǎn)，并創(chuàng)出2021年12月下旬以來(lái)的新高，逼進(jìn)2021年創(chuàng)下的3700點(diǎn)一帶。

全天滬深兩市成交額突破2萬(wàn)億元。截至目前，滬深兩市年內(nèi)只有4個(gè)交易日，成交額突破2萬(wàn)億元，除了今日外，其余3個(gè)交易日均出現(xiàn)在2月。不過(guò)，今日的成交量較去年“924”期間仍有差距。

對(duì)于此次突破前高，某頭部券商策略首席較為樂(lè)觀地指出：“自4月7日以來(lái)，我一直講沒有二次探底，中國(guó)股市會(huì)有新高。今天上證突破3674點(diǎn)，中國(guó)股市也不會(huì)止于此，7月份以來(lái)我在很多場(chǎng)合都講過(guò)?！?/p>

不同于“924”行情的快漲，今年6月以來(lái)，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出近年來(lái)不多見的連續(xù)穩(wěn)步慢牛走勢(shì)。那么，推動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)步上漲的因素主要有哪些？

德邦證券研究所所長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程強(qiáng)今日接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪指出，近期行情強(qiáng)勢(shì)源于流動(dòng)性+基本面+政策面的共振。

“一是流動(dòng)性寬松充裕。2025年的流動(dòng)性呈現(xiàn)出‘多路資金共振’的格局，近期滬指連續(xù)刷新年內(nèi)高點(diǎn)，杠桿資金加速進(jìn)場(chǎng)，兩融余額重返兩萬(wàn)億大關(guān)，為2015年5月以來(lái)首次。以險(xiǎn)資為代表的中長(zhǎng)期資金正在加速入市，一季度權(quán)益投資余額增加3604億，同比增92%，為市場(chǎng)提供了穩(wěn)定的‘長(zhǎng)錢’支持。此外，全球流動(dòng)性環(huán)境出現(xiàn)拐點(diǎn)預(yù)期，未來(lái)有望緩解新興市場(chǎng)的外部壓力。

二是基本面更加夯實(shí)。2025年上半年中國(guó)GDP同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)達(dá)到5.3%，增速比2024年同期和全年均提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。中觀上，A股市場(chǎng)處于盈利周期的底部區(qū)域，增收不增利有望迎來(lái)改善。庫(kù)存周期顯示當(dāng)前處于'主動(dòng)去庫(kù)存'向'被動(dòng)去庫(kù)存'過(guò)渡，庫(kù)存連續(xù)3個(gè)月回落。高端裝備制造業(yè)率先進(jìn)入復(fù)蘇周期，裝備制造業(yè)的8個(gè)行業(yè)中4個(gè)行業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。結(jié)構(gòu)上，產(chǎn)業(yè)動(dòng)能實(shí)現(xiàn)新舊轉(zhuǎn)換。隨著國(guó)家‘反內(nèi)卷’持續(xù)深化，傳統(tǒng)行業(yè)正在經(jīng)歷供需側(cè)的再平衡，而以AI、創(chuàng)新藥、高端制造為代表的新興產(chǎn)業(yè)，正迎來(lái)快速發(fā)展的機(jī)遇期。

三是政策托底力度顯著增強(qiáng)。財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)同賦能高質(zhì)量發(fā)展。2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確要求要打好政策'組合拳'，政策協(xié)同性顯著增強(qiáng)，2025年7月政治局會(huì)議提出要落實(shí)落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應(yīng)?！?/p>

華福證券研究所策略首席分析師周浦寒則表示：“流動(dòng)性是行情的重要助推因素之一，兩融余額再度突破2萬(wàn)億元關(guān)口，創(chuàng)下十年來(lái)新高。此外，‘反內(nèi)卷’預(yù)期也是重要支持，‘內(nèi)卷’行業(yè)有望通過(guò)整治低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、退出落后產(chǎn)能等方式，促使價(jià)格回升，修復(fù)自身盈利能力，此前相關(guān)行業(yè)漲幅明顯。疊加雅魯藏布江下游水電‘世紀(jì)工程’開工、海南自貿(mào)港封關(guān)、WAIC 2025開幕、世界人形機(jī)器人運(yùn)動(dòng)會(huì)等利好接力，涌現(xiàn)出較多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，共同助力市場(chǎng)走強(qiáng)?！?/p>

本輪行情大消費(fèi)板塊明顯“滯漲”

雖然大盤點(diǎn)位已超出去年“924”最高點(diǎn)，但此輪行情的特征較“924”時(shí)期有所不同。

某大型券商策略首席認(rèn)為：“首先，上一輪基本全部是政策的預(yù)期，這一輪的話，一來(lái)整個(gè)基本面的改善是比較順暢的，經(jīng)濟(jì)和上市公司的盈利修復(fù)速度都挺快；第二，從增量資金的角度來(lái)看，上一輪基本上以個(gè)人投資者為主，這一輪個(gè)人投資者和中長(zhǎng)期資金相對(duì)比較均勻，所以整個(gè)行情也走得更穩(wěn)健一些。”

程強(qiáng)則表示，雖然當(dāng)前點(diǎn)位與去年高點(diǎn)相差不多，但驅(qū)動(dòng)內(nèi)核已從政策脈沖刺激轉(zhuǎn)為“長(zhǎng)期制度優(yōu)化、政策‘組合拳’+流動(dòng)性寬裕、長(zhǎng)錢入市+經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、產(chǎn)業(yè)升級(jí)”三位一體的健康結(jié)構(gòu)。其認(rèn)為，后市持續(xù)性或?qū)⒏选?/p>

此外，本輪行情，驅(qū)動(dòng)大盤的主力板塊較“924”也有所不同。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年“924”期間，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，漲幅排名前10的行業(yè)分別為美容護(hù)理、計(jì)算機(jī)、非銀金融、電子、電力設(shè)備、傳媒、醫(yī)藥生物、國(guó)防軍工、通信、食品飲料。

相比之下，今年6月以來(lái)，漲幅排名前10的行業(yè)分別為通信、有色金屬、電子、綜合、國(guó)防軍工、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、鋼鐵、傳媒、醫(yī)藥生物。

由此來(lái)看，去年“924”期間，曾作為行情主力的大消費(fèi)板塊在近期表現(xiàn)較弱。

今年6月以來(lái)各申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)表現(xiàn) 

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年6月以來(lái)，食品飲料、美容護(hù)理、家電行業(yè)等大消費(fèi)行業(yè)在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中漲幅倒數(shù)，與“924”時(shí)期相比可謂冰火兩重天。

對(duì)此，東吳證券食品飲料行業(yè)首席分析師蘇鋮向記者表示，“今年仍然看到消費(fèi)整體承壓態(tài)勢(shì)，提振消費(fèi)有待更大領(lǐng)域落實(shí)，6月單月社零里面餐飲僅增0.9%，這是非常低的一個(gè)數(shù)字，雖然受短期'限酒'影響比較極端，但也反映了真實(shí)消費(fèi)力和消費(fèi)意愿處于低位?！?/p>

后市有望呈現(xiàn)“慢?！备窬?/h2>

隨著市場(chǎng)突破前高，目前市場(chǎng)樂(lè)觀情緒漸濃。在今日采訪中，多家券商的相關(guān)首席就行情后續(xù)的演繹節(jié)奏表達(dá)了看法，“慢?！笔侵髁饔^點(diǎn)。

上海證券研究所所長(zhǎng)花小偉向記者表示，雖然經(jīng)歷了一段時(shí)間的上漲，但當(dāng)前A股的估值仍然不貴。截至2025年7月31日，深交所創(chuàng)業(yè)板與上證所主板A股平均市盈率處于近15年的50%分位數(shù)以下，深交所主板估值偏貴處于67%分位數(shù)；上證所科創(chuàng)板則處于上市以來(lái)的55%分位數(shù)。

在他看來(lái)，后續(xù)股市機(jī)會(huì)仍然較大，有望成為新的“財(cái)富錨”，“在當(dāng)前其他大類資產(chǎn)收益率不佳的大背景下，已經(jīng)體現(xiàn)了較好的財(cái)富效應(yīng)的股市估值仍然不高，疊加政策層面的持續(xù)鼓勵(lì)呵護(hù)，我們認(rèn)為后續(xù)股市仍然具有較好的機(jī)會(huì)，有望成為未來(lái)中國(guó)百姓新的財(cái)富錨?！?/p>

值得一提的是，最近一些券商還對(duì)后市給出了點(diǎn)位的判斷。上述頭部券商策略首席預(yù)計(jì)，“上證指數(shù)今年內(nèi)的高點(diǎn)在3800-4000點(diǎn)，未來(lái)的行情也會(huì)更全面?！?/p>

而在一片看多聲中也有一些注意事項(xiàng)。程強(qiáng)向記者表示，當(dāng)前市場(chǎng)已具備基本面（產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)突破）、資金面（長(zhǎng)錢主導(dǎo)、多路資金共振）、政策托底（強(qiáng)監(jiān)管護(hù)航、政策“組合拳”）三大慢牛基石，但仍需警惕流動(dòng)性結(jié)構(gòu)分化與外部政策反復(fù)。

分析師：未來(lái)行情或仍偏成長(zhǎng)

盡管今日大盤強(qiáng)勢(shì)站上新高，但從市場(chǎng)內(nèi)部來(lái)看，上漲個(gè)股和下跌個(gè)股家數(shù)都有2000多只，因此結(jié)構(gòu)性依然重要。

今年來(lái)，“小微盤+銀行”的組合收益率較高。那么，這類結(jié)構(gòu)接下來(lái)是否仍然有配置價(jià)值？還是風(fēng)格會(huì)有所轉(zhuǎn)向？

對(duì)此，多位接受記者采訪的分析師大多表示，未來(lái)的行情可能仍然偏成長(zhǎng)。

周浦寒指出，“結(jié)合低位挖掘與產(chǎn)業(yè)邏輯，建議關(guān)注有望受益于成長(zhǎng)行情擴(kuò)散的相關(guān)行業(yè)，如國(guó)防軍工（航天裝備、軍工電子）、醫(yī)藥生物（醫(yī)療器械）、AI（半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)設(shè)備、IT服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)電商、數(shù)字媒體、廣告營(yíng)銷）、汽車（汽車零部件、乘用車等）。”

華金證券首席策略分析師鄧?yán)妱t認(rèn)為，當(dāng)前來(lái)看，大盤成長(zhǎng)和中小盤成長(zhǎng)短期相對(duì)大盤均可能占優(yōu)；A股短期將延續(xù)慢牛趨勢(shì)，可能繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)，短期建議繼續(xù)逢低配置科技成長(zhǎng)和周期。