每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜陳柯名 葉峰    

只要在資本市場(chǎng)時(shí)間夠久，你總能看到各種各樣做夢(mèng)也想不到的事兒。

9月17日午后，“券商一哥”中信證券突然直線跳水。但若說(shuō)是跌幅，僅僅從上漲0.61%，到最多下跌1.02%，振幅還不足2%。13:00至13:30，中信證券成交金額為18.48億元，換手率0.52%。

然后，13:30至15:00，中信證券一直低位徘徊。其中14:24到14:26有短暫小反抽，但只是曇花一現(xiàn)，最后半小時(shí)幾乎走成了一條直線。而賣(mài)一壓?jiǎn)胃哌_(dá)31億元之多。

作為A股流通市值超過(guò)3500億元的“券商一哥”，大單壓頂之下，分時(shí)圖乍一看仿佛跌停板，再仔細(xì)一看原來(lái)才跌了不到1%。

不僅是中信證券，多只頭部券商股也出現(xiàn)了類(lèi)似的走勢(shì)。

下面是國(guó)泰海通： 賣(mài)一壓?jiǎn)?.6億元，跌幅0.99%。

招商證券：賣(mài)一壓?jiǎn)?.2億元，跌幅0.96%。

仿佛有一只無(wú)形的手，在調(diào)控券商股。尤其是3900點(diǎn)關(guān)口，這種走勢(shì)引發(fā)了眾多投資者好奇，也有不少人在股吧中討論。

有投資者就表示：“可能是某些資金擔(dān)心券商拉得太快，一把將指數(shù)帶飛吧，良苦用心壓。”

券商板塊將大盤(pán)帶飛，并非沒(méi)有先例。

去年“9·24”新政后，首先激活A(yù)股人氣的便是券商板塊。2024年9月27日開(kāi)始，中信證券連續(xù)3個(gè)漲停。但2024年國(guó)慶節(jié)以后，隨著上沖過(guò)猛，券商板塊出現(xiàn)回調(diào)，A股也一度迎來(lái)新政后首次震蕩調(diào)整。

“無(wú)形的手”不僅發(fā)生在今天的券商板塊，以銀行為首的紅利板塊，近年來(lái)也一直充當(dāng)了A股定海神針的作用。

就以最近8月底科技板塊得調(diào)整為例。8月28日，“寒王”一度上攻至1600元附近，風(fēng)頭一時(shí)無(wú)兩。但受其在科創(chuàng)板指數(shù)權(quán)重被動(dòng)下降影響，“寒王”帶動(dòng)科技板塊出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整。

這時(shí)候，銀行板塊挺身而出。9月4日，農(nóng)業(yè)銀行創(chuàng)出歷史新高，穩(wěn)定了A股士氣與軍心，也為科技板塊調(diào)整后重新走強(qiáng)創(chuàng)造了良好市場(chǎng)條件。而本周科技板塊卷土重來(lái)，農(nóng)業(yè)銀行則開(kāi)始休息，日K線上已六連跌。

這種你方唱罷我登場(chǎng)的特征，也符合市場(chǎng)對(duì)于A股“慢?！钡念A(yù)期。

國(guó)投證券林榮雄近期專門(mén)對(duì)A股牛市類(lèi)型做了總結(jié)，他指出：

對(duì)于A股歷史上的牛市進(jìn)行復(fù)盤(pán)，可以大致將A股的牛市分為以下幾類(lèi)：

1）A股歷史上慢牛多數(shù)是基于產(chǎn)業(yè)基本面的結(jié)構(gòu)牛：2019-2021年典型慢牛期間大盤(pán)指數(shù)年化收益在15%左右，基本面驅(qū)動(dòng)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)邏輯占主導(dǎo)，流動(dòng)性的影響次之。

2）A股歷史上快牛多數(shù)基于戴維斯雙擊的全面普漲牛：2008-2009年快牛期間收益超過(guò)85%，央行連續(xù)降息配合財(cái)政大規(guī)模刺激對(duì)應(yīng)流動(dòng)性和基本面共振。

3）A股歷史上瘋牛極少，多數(shù)基于流動(dòng)性充沛下增量資金集中持續(xù)涌入：2014-2015年瘋牛期間，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)邏輯是最重要的，缺乏基本面而產(chǎn)生嚴(yán)重泡沫。

林榮雄同時(shí)指出，客觀而言，站上3800點(diǎn)已基本符合對(duì)于本輪流動(dòng)性牛市的心理預(yù)期，但眼下對(duì)于短期大盤(pán)指數(shù)進(jìn)一步向上空間已經(jīng)難以合理預(yù)估。本輪A股大盤(pán)指數(shù)向上空間真正打開(kāi)需市場(chǎng)從流動(dòng)性牛-基本面牛-新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化牛實(shí)現(xiàn)“三頭?！眱冬F(xiàn)轉(zhuǎn)變，這是未來(lái)逐步驗(yàn)證的過(guò)程。

林榮雄強(qiáng)調(diào)，從目前來(lái)看，當(dāng)前A股步入“制度性慢牛”已經(jīng)開(kāi)啟且正獲得有效保障。事實(shí)上，經(jīng)過(guò)當(dāng)前國(guó)家股市平準(zhǔn)資金構(gòu)建、社保、保險(xiǎn)、公募等長(zhǎng)期資本入市、ETF類(lèi)被動(dòng)長(zhǎng)期工具的豐富發(fā)展、提倡高分紅的價(jià)值創(chuàng)造模式，這種“制度性震蕩慢?！蹦Ｊ竭M(jìn)程已經(jīng)啟動(dòng)，背后的本質(zhì)是股市生態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)變，長(zhǎng)期資本掌握最終定價(jià)權(quán)。

那么，回到券商板塊。頭部券商罕見(jiàn)的“良苦用心壓”，是否意味著它們目前并無(wú)投資價(jià)值？

對(duì)此，西部證券非銀團(tuán)隊(duì)指出，2025年上半年，42家上市券商實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比+30.1%、+65.1%，市場(chǎng)波動(dòng)推動(dòng)券商業(yè)績(jī)向頭部集中，42家上市券商凈利潤(rùn)C(jī)R5進(jìn)一步提升至48%，行業(yè)并購(gòu)重組趨勢(shì)仍在持續(xù)。

西部證券非銀團(tuán)隊(duì)上調(diào)了對(duì)行業(yè)的盈利預(yù)測(cè)，中性假設(shè)下，預(yù)計(jì)2025全年證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2479億元，同比+48.2%，對(duì)應(yīng)的行業(yè)ROE約為7.8%。同時(shí)，西部證券非銀團(tuán)隊(duì)指出，流動(dòng)性視角來(lái)看，目前居民儲(chǔ)蓄已經(jīng)在入市的路上，券商股行情也剛剛行至中途，后續(xù)仍會(huì)有所表現(xiàn)；目前低估低配高ROE的頭部券商和具有基本面變化的券商配置價(jià)值更優(yōu)。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前核實(shí)。據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

記者|王硯丹?

編輯|陳柯名 葉峰?易啟江

校對(duì)|金冥羽?

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