每經(jīng)記者｜王琳    每經(jīng)編輯｜張益銘    

深圳市博銘維技術(shù)股份有限公司（以下簡稱博銘維）在近期遞表港交所。記者注意到，盡管在報(bào)告期內(nèi)（2022年至2025年第一季度）實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的持續(xù)增長，但博銘維的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)凈額占公司資產(chǎn)總值的比例也在2025年一季度末超過了三成。

此外，博銘維在遞表前夕還以約18億元的投后估值進(jìn)行了一輪定增，與此同時(shí)，也有多家股東退出了公司，其中三家股東的股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格對應(yīng)的博銘維估值均僅為數(shù)億元。

貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)凈額占資產(chǎn)總值超三成

按照招股書，博銘維是中國領(lǐng)先的管網(wǎng)特殊空間機(jī)器人提供商，提供涵蓋機(jī)器人及AI（人工智能）平臺、工程技術(shù)解決方案及紫外光固化修復(fù)軟管的綜合解決方案給下游客戶，應(yīng)用領(lǐng)域主要包括排水管道、中水管道、供水管道、原水管道、海水管道、供熱管道及燃?xì)夤艿赖裙芫W(wǎng)特殊空間以及水廠及泵站等管網(wǎng)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)特殊空間。

從業(yè)績情況來看，2022年至2024年以及2025年第一季度，博銘維的營業(yè)收入分別為1.62億元、2.14億元、2.49億元和0.62億元，期內(nèi)利潤分別為2239.40萬元、3064.30萬元、4015.30萬元和1004.60萬元。

在業(yè)績持續(xù)增長的背后，博銘維的機(jī)器人及AI平臺業(yè)務(wù)收入占比從2022年的73.8%逐步下降至2025年第一季度的53.4%。記者注意到，博銘維銷售的機(jī)器人數(shù)量從2022年的2150個(gè)，逐年下降至了2024年的1912個(gè)，在2025年第一季度則同比有所增長；與此同時(shí)，博銘維銷售的機(jī)器人平均售價(jià)從2022年的5.5萬元逐年提升至2024年的6.5萬元，2025年第一季度同比進(jìn)一步提升。也就是說，隨著機(jī)器人平均售價(jià)的提升，其機(jī)器人銷售數(shù)量在2022年至2024年期間則在持續(xù)下滑。

此外，招股書顯示，除為選定客戶設(shè)立信貸額度外，博銘維通常授予客戶最多180天的信貸期。不過，截至2025年一季度末，博銘維的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)達(dá)到1.72億元，其中一年以上賬齡占比達(dá)到20.17%；博銘維的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)凈額為1.59億元，占到公司資產(chǎn)總值的32.06%。

遞表當(dāng)月仍在進(jìn)行定增

記者注意到，在博銘維的股東中，出現(xiàn)了著名投資機(jī)構(gòu)深圳市正軒投資有限公司（以下簡稱正軒投資）的身影，其自2015年開始投資博銘維。

正軒投資由夏佐全實(shí)際控制，曾作為比亞迪聯(lián)合創(chuàng)始人的夏佐全，還是“機(jī)器人第一股”優(yōu)必選的天使投資人，目前還擔(dān)任優(yōu)必選的非執(zhí)行董事。

同樣由夏佐全實(shí)際控制的深圳正軒前海成長科技投資基金（有限合伙）（以下簡稱正軒科技）也自2018年開始投資博銘維。截至招股書日期，正軒投資和正軒科技分別持有博銘維12.50%和2.94%的股份。

值得一提的是，就在博銘維遞表港交所前夕，博銘維的股權(quán)結(jié)構(gòu)仍在發(fā)生著變化。

具體來看，2025年8月26日，博銘維還進(jìn)行了一輪股份增發(fā)，新增注冊股本約24.65萬元，由正軒投資認(rèn)購，對應(yīng)價(jià)格為1000萬元。博銘維的注冊資本也因此由4413.18萬元增長至了4437.84萬元。以此計(jì)算的話，博銘維100%股權(quán)估值約18億元。

那么，博銘維在遞表港交所前夕發(fā)生的股權(quán)結(jié)構(gòu)變化是否存在合規(guī)性瑕疵呢？

多個(gè)股東在遞表前夕以相對低價(jià)退出

在IPO（首次公開募股）前夕，正軒投資通過認(rèn)購增發(fā)股份繼續(xù)加碼博銘維的同時(shí)，卻有多家股東進(jìn)行了撤退。

首先，2025年3月，博銘維股東決議分別向紫荊科創(chuàng)、建發(fā)貳號有限合伙及中船基金購回162.09萬股、116.42萬股以及108.30萬股股份。上述股份回購?fù)瓿珊螅┿懢S的注冊資本也由4800萬元減少至4413.18萬元。

2025年8月8日，即博銘維港交所遞表前夕，中船基金以1575.75萬元的價(jià)格向正軒投資轉(zhuǎn)讓了博銘維約108.30萬元注冊資本對應(yīng)的股權(quán)，以此計(jì)算，博銘維100%股權(quán)估值為6.42億元。

2025年8月19日和20日，力合華睿分別向八英里智能（深圳）有限公司（以下簡稱八英里）、許家順、代毅以總共約923.88萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓了博銘維合計(jì)約58.25萬元注冊資本對應(yīng)股權(quán)，以此計(jì)算，博銘維100%股權(quán)估值約為7億元。至此，力合華睿和中船基金也退出了博銘維的股東行列。

其中，八英里成立于2025年8月8日，由王潤輝100%持股；代毅則是博銘維的控股股東之一。

那么，為何紫荊科創(chuàng)、力合華睿、中船基金等5家股東要選擇在博銘維IPO前夕撤退，且力合華睿和中船基金所持股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格明顯低于博銘維同月的定增價(jià)格呢？對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于9月21日向博銘維發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿時(shí)間，尚未收到回復(fù)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝