每經(jīng)記者｜張靜    每經(jīng)編輯｜張文瑜    

港交所主板近日又迎來一家生物科技公司遞交招股書。

2025年9月29日，陜西麥科奧特醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡稱“麥科奧特”）提交上市申請，聯(lián)席保薦人為建銀國際和招商證券國際。

這家由西安交通大學(xué)學(xué)霸夫妻控制的生物技術(shù)公司，目前尚未有任何產(chǎn)品上市銷售，累計(jì)虧損超過3億元，卻能在最新一輪融資后估值高達(dá)26.36億元。

在資本對生物科技公司越發(fā)謹(jǐn)慎的當(dāng)下，麥科奧特為何能吸引北極光創(chuàng)投、紐爾利資本等知名機(jī)構(gòu)投資？其估值26億背后，多肽藥物前景又幾何？

科學(xué)家夫妻控股53%

作為一家生物技術(shù)公司，麥科奧特的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)具有濃厚的學(xué)術(shù)背景，堪稱典型的“學(xué)者創(chuàng)業(yè)”代表。

董事長兼CEO王冰今年55歲，擁有豐富的學(xué)術(shù)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其曾在西安醫(yī)科大學(xué)擔(dān)任助教，2001年8月至2019年12月，則于西安交通大學(xué)任教授，致力于醫(yī)學(xué)教學(xué)和研究。

王冰的學(xué)術(shù)背景頗為扎實(shí)，1994年于西安醫(yī)科大學(xué)獲臨床醫(yī)學(xué)學(xué)士學(xué)位，1999年于西安交通大學(xué)獲腫瘤學(xué)碩士學(xué)位，2007年于西安交通大學(xué)獲藥理學(xué)博士學(xué)位。

從披露的招股書來看，王冰在醫(yī)療及制藥行業(yè)擁有逾20年經(jīng)驗(yàn)，還曾擔(dān)任國家“重大新藥創(chuàng)制專項(xiàng)”評審專家等重要職務(wù)。

非執(zhí)行董事王梅今年52歲，與丈夫王冰一樣具有深厚的醫(yī)學(xué)背景，她目前仍擔(dān)任西安交通大學(xué)第二附屬醫(yī)院皮膚科主任醫(yī)師，致力于皮膚科的臨床診斷與治療。

王梅的學(xué)術(shù)成就同樣令人矚目，她曾獲陜西省人民政府授予的陜西省專利一等獎(jiǎng)以及陜西省科技進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)（作為第二完成人）。

這對學(xué)霸夫妻的組合，奠定了麥科奧特技術(shù)底色和基因，也讓公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，創(chuàng)始人王冰和王梅夫婦共同控制公司約53%的權(quán)益，處于絕對控股地位。

具體來看，王冰直接持有公司40.56%的股份，王梅直接持有6.6%，同時(shí)王梅通過控制的西安眾瑞間接持有5.48%的權(quán)益。

部分投資者持股信息 

來源：麥科奧特招股書

除控股股東外，麥科奧特還擁有一批知名的機(jī)構(gòu)投資者。

紐爾利資本旗下蘇州麥紐持股9.99%，為最大機(jī)構(gòu)投資者；北極光創(chuàng)投旗下越焯持股6.48%；臨海啟澤持股5.26%；華新醫(yī)藥創(chuàng)投持股2.84%；蘇州融晟持股2.50%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這些投資機(jī)構(gòu)在生物醫(yī)藥領(lǐng)域均有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，一定程度上，他們的進(jìn)場投資為麥科奧特的研發(fā)和商業(yè)化提供了資本和資源支持。

值得注意的是，麥科奧特在今年9月26日剛剛完成2.36億元的融資，投后估值達(dá)26.36億元。這輪融資恰好在遞交招股書的前一刻，既是資本市場對其的認(rèn)可，也為公司上市前的估值提供了定價(jià)基準(zhǔn)。

產(chǎn)品未上市零收入

麥科奧特將自己定位為“平臺型生物技術(shù)公司”，致力于加速全球新一代雙特異性/多特異性多肽藥物的創(chuàng)新及開發(fā)。

招股書披露，公司的研發(fā)管線涵蓋代謝性疾病（尤其是腎臟相關(guān)疾?。┮约靶哪X血管疾病兩大領(lǐng)域。

其核心產(chǎn)品MT1013是全球首創(chuàng)的雙靶點(diǎn)受體激動劑多肽藥物，可同時(shí)靶向CaSR及OGP受體。

該產(chǎn)品主要適應(yīng)癥為繼發(fā)性甲狀旁腺功能亢進(jìn)（SHPT），并具備潛力擴(kuò)展至慢性腎臟病的礦物質(zhì)和骨代謝異常伴骨質(zhì)疏松等額外適應(yīng)癥。

截至招股書披露日，MT1013已于2025年5月完成其用于治療SHPT的Ⅱ期臨床試驗(yàn)，并已進(jìn)入一項(xiàng)使用西那卡塞作為陽性對照藥物的Ⅲ期臨床試驗(yàn)。

除了核心產(chǎn)品外，麥科奧特還有三項(xiàng)關(guān)鍵產(chǎn)品。

 XTL6001是全球首個(gè)且唯一在中國及美國均獲得新藥臨床研究批準(zhǔn)并進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段的GLP-1R/GCGR/MasR三重靶點(diǎn)激動劑。該產(chǎn)品具有用于肥胖或超重人群慢性體重管理等疾病的潛在應(yīng)用價(jià)值。

MT1002為全球首個(gè)凝血因子Ⅱ和GP IIb/IIIa雙靶點(diǎn)肽拮抗劑，主要針對ACS-PCI手術(shù)、腦卒中、腎透析抗凝等抗凝抗栓領(lǐng)域的臨床需求。

MT200605則為一種注射用神經(jīng)保護(hù)劑，通過同時(shí)激活TrkB受體和高效清除氧自由基，雙路徑阻斷急性缺血性腦卒中后的級聯(lián)病理損傷。

按處于臨床階段的雙/多功能多肽類候選產(chǎn)品數(shù)量計(jì)，麥科奧特在國內(nèi)制藥公司中排名第一。

不過，值得注意的是，公司的核心產(chǎn)品和三款關(guān)鍵產(chǎn)品均處于臨床階段的候選產(chǎn)品，截至最后實(shí)際可行日期，麥科奧特尚未就任何候選藥物取得上市批準(zhǔn)，亦未從產(chǎn)品銷售中產(chǎn)生任何收益。

來源：麥科奧特招股書

因此，作為一家尚未有產(chǎn)品上市的生物技術(shù)公司，麥科奧特的財(cái)務(wù)狀況呈現(xiàn)出典型早期研發(fā)型企業(yè)的特征：虧損顯著。

2023年、2024年及2025年上半年，公司的其他收入分別為696.9萬元、400.2萬元及122.2萬元。

這些收入并非來自產(chǎn)品銷售，而是可能包括政府補(bǔ)助、銀行利息等，與公司主營的藥物研發(fā)業(yè)務(wù)關(guān)系不大。

公司的期內(nèi)除稅前虧損分別為1.95億元、1.57億元及4990.1萬元，近兩年半累計(jì)虧損超過3億元。

來源：麥科奧特招股書

虧損主要來自高額的研發(fā)開支。2023年、2024年及2025年上半年，公司的研發(fā)開支分別為0.87億元、1.07億元和0.40億元。2024年研發(fā)開支同比增長23%，顯示公司正在加快推進(jìn)研發(fā)進(jìn)程。

同時(shí)，2023年12月31日及2025年6月30日，公司負(fù)債凈額分別為4.99億元及8.44億元，2025年6月30日錄得流動負(fù)債凈額9.07億元。截至2025年6月30日，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.07億元。

結(jié)合公司每年的虧損幅度，現(xiàn)有現(xiàn)金儲備可能難以支撐長期運(yùn)營，這或許也是公司此時(shí)尋求上市融資的原因之一。

多肽藥物價(jià)值幾何？

根據(jù)招股書，麥科奧特的核心產(chǎn)品MT1013預(yù)計(jì)將于2028年初商業(yè)化。

公司計(jì)劃實(shí)行雙軌商業(yè)化策略：在國內(nèi)通過與第三方合約銷售組織合作，在國際上則通過授權(quán)合作伙伴關(guān)系。這種策略有助于公司充分利用各方資源，快速打開市場，尤其適合缺乏自有銷售團(tuán)隊(duì)的研發(fā)型生物技術(shù)公司。

從行業(yè)前景看，麥科奧特聚焦的代謝性疾病和心腦血管疾病藥物市場空間廣闊。

以公司核心產(chǎn)品MT1013針對的SHPT（繼發(fā)性甲狀旁腺功能亢進(jìn)）藥物市場為例，到2030年，中國SHPT藥物市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到55億元，2035年進(jìn)一步增長至141億元，復(fù)合年增長率高達(dá)20.5%。

來源：VCG211430958799

而在超重及肥胖藥物市場，規(guī)模則更加龐大，預(yù)計(jì)到2030年中國市場規(guī)模將達(dá)到220億元，2035年達(dá)1026億元，復(fù)合年增長率高達(dá)36.1%。

盡管市場空間巨大，但市場競爭也異常激烈，而值得注意的是，公司現(xiàn)階段無營業(yè)收入，未來產(chǎn)品商業(yè)化后，收入將主要來源于核心產(chǎn)品MT1013及其他關(guān)鍵產(chǎn)品如XTL6001、MT1002、MT200605等的銷售。

這意味著，各產(chǎn)品收入占比將取決于市場推廣、產(chǎn)品療效及競爭格局等因素，如在SHPT治療領(lǐng)域，已有多款CaSR激動劑藥物獲批，還有若干處于臨床階段，麥科奧特或面臨較大競爭壓力。

另外，公司在藥品推出及營銷方面經(jīng)驗(yàn)有限，而商業(yè)化涉及監(jiān)管批準(zhǔn)、質(zhì)量控制、市場推廣等復(fù)雜階段，任何環(huán)節(jié)失誤都可能導(dǎo)致產(chǎn)品推出延誤、市場接納度不佳等問題。

麥科奧特在招股書中也坦承，“競爭對手可能更快推出更有效、更安全或更便宜的藥物，使公司產(chǎn)品商業(yè)化后市場份額受限，無法收回研發(fā)成本”。

此次麥科奧特赴港上市，其發(fā)展路徑也是中國生物科技行業(yè)的一個(gè)縮影，即學(xué)者創(chuàng)業(yè)，資本助推，赴港上市。

隨著港交所18A章上市規(guī)則的持續(xù)發(fā)酵，越來越多尚未盈利的生物科技公司得以登陸資本市場。麥科奧特能否憑借其多肽藥物平臺技術(shù)，在資本市場上獲得青睞，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)從研發(fā)到商業(yè)化的躍遷，仍需市場檢驗(yàn)。

對于公司IPO事宜，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者亦撥打公司在天眼查的公開電話了解情況，其電話一直無人接聽。隨后，記者向公司公開郵箱發(fā)送采訪提綱，但截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

封面圖片來源：VCG211430958799