每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜葉峰    

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，今日鵬華產(chǎn)業(yè)精選基金經(jīng)理、名將陳金偉的三季報(bào)在業(yè)內(nèi)“火”了。在這篇5000字長(zhǎng)文中，他談到了對(duì)科技股上漲的看法，破除了四大“反內(nèi)卷”誤區(qū)，同時(shí)也向投資者詳細(xì)闡述了自己的行業(yè)觀點(diǎn)與操作思路，金句頻出。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，鵬華產(chǎn)業(yè)精選凈值增長(zhǎng)13.90%，年內(nèi)漲幅為30.56%，在全市場(chǎng)2292只靈活配置基金中排在前35%，是一個(gè)中部靠前的位置。

一直以來，基金經(jīng)理在基金財(cái)報(bào)中寫“小作文”都備受行業(yè)和投資者關(guān)注，主要是因?yàn)榛鸾?jīng)理平常能夠與投資者溝通的時(shí)間有限，而財(cái)報(bào)是一個(gè)重要的窗口，用于向投資者詳述過往運(yùn)作情況、未來操作思路等，反過來對(duì)于提升持有人體驗(yàn)也有幫助。

同行超配科技股跑贏指數(shù)，“提升了整個(gè)主動(dòng)權(quán)益行業(yè)的社會(huì)形象”

鵬華產(chǎn)業(yè)精選基金經(jīng)理陳金偉在三季報(bào)里的走心長(zhǎng)文，又火出圈了。

在公募行業(yè)，有一些基金經(jīng)理擅長(zhǎng)通過每一次的財(cái)報(bào)與業(yè)內(nèi)和投資者分享對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)的看法，以及詳細(xì)闡釋自己的投資策略與運(yùn)作思路。陳金偉算是其中一員，尤其是今年以來的幾份基金財(cái)報(bào)都是“文思如泉涌”，也貢獻(xiàn)了不少金句。

此次三季報(bào)之所以火了，不僅因?yàn)樗敿?xì)闡述了自己的行業(yè)觀點(diǎn)與操作思路，還由于他雖然不投資科技股，但卻坦然談到了自己對(duì)科技股上漲的看法，同時(shí)還破除了四大“反內(nèi)卷”誤區(qū)，內(nèi)容相當(dāng)豐富。

首先不得不說的是他對(duì)于科技板塊和科技股的看法。

陳金偉在財(cái)報(bào)中提到，三季度市場(chǎng)呈現(xiàn)出“慢牛”的特征，極少數(shù)科技龍頭負(fù)責(zé)“?！?，其他股票負(fù)責(zé)“慢”，以滬深300為例，整個(gè)三季度上漲約18%，但漲幅前10的股票貢獻(xiàn)了滬深300接近一半的收益，而這10只股票僅有一只不屬于科技行業(yè)。

他大方表示：“我們因沒有持有科技股，在這個(gè)階段大幅落后，但是我們也樂于見到科技股的大幅上漲?！?/p>

究其原因，主要有幾個(gè)方面。首先，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要資本市場(chǎng)適度泡沫來輸血，而科技泡沫對(duì)于社會(huì)能產(chǎn)生正外部性。即使不持有這些股票的人不會(huì)因?yàn)檫@些股票的上漲受益，但長(zhǎng)期會(huì)因?yàn)檫@些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而在現(xiàn)實(shí)生活中受益。

其次，科技方向的上漲將階段性改善投資者的經(jīng)濟(jì)狀況，提振消費(fèi)信心，間接刺激到鵬華產(chǎn)業(yè)精選持倉的方向。

第三，少數(shù)股票的大幅上漲為其他股票的上漲打開了空間。

第四，陳金偉表示，雖然沒有科技股，但同行超配科技股獲得了不錯(cuò)的收益，整體跑贏指數(shù)，這會(huì)提升整個(gè)主動(dòng)權(quán)益行業(yè)的社會(huì)形象，“對(duì)比前兩年在非工作場(chǎng)合，我們盡可能避免提及自身的職業(yè)，在這個(gè)角度上我們也是受益的”。

三言兩語，調(diào)侃了前兩年公募從業(yè)者略顯尷尬的處境，幽默的表述也引來一些投資者的評(píng)價(jià)，例如“這格局太大了，說的也是事實(shí)”，“我不行，但我格局大，樂見行業(yè)變好”等等。

四大反問，破除“反內(nèi)卷”誤區(qū)

在這5000字長(zhǎng)文中，陳金偉談到市場(chǎng)上存在對(duì)反內(nèi)卷的偏見，并用四個(gè)反問來破除“反內(nèi)卷”誤區(qū)。

首先，反內(nèi)卷是否是反市場(chǎng)化？在陳金偉看來，恰恰相反，內(nèi)卷才是反市場(chǎng)化。因?yàn)槭袌?chǎng)化下效率低的產(chǎn)能會(huì)自發(fā)出清，而內(nèi)卷根源是地方政府綁定企業(yè)擴(kuò)張，對(duì)環(huán)保、勞動(dòng)保障等方面無底線寬容，導(dǎo)致制造業(yè)全球領(lǐng)先但盈利低下。在這樣的背景下，統(tǒng)一大市場(chǎng)是“通過市場(chǎng)化手段反內(nèi)卷，實(shí)現(xiàn)資源更高效的配置”。

其次，反內(nèi)卷是否僅僅是供給端政策？答案也是否定的，反內(nèi)卷不僅是供給端政策，同時(shí)是需求端政策。因?yàn)榉?span id="f5jxbfrzx" class="blackWords 內(nèi)卷">內(nèi)卷意味著要素的市場(chǎng)化改革，意味著勞動(dòng)力要素、土地要素、資本要素等等回報(bào)率提升，這本身就是最直接的內(nèi)需刺激政策。

第三，反內(nèi)卷是否一定要大幅去產(chǎn)能？事實(shí)上，對(duì)于很多行業(yè)，反內(nèi)卷不一定要大幅去增量，控制增量的效果已經(jīng)可以很好。

最后，反內(nèi)卷是否等同于價(jià)格暴漲？陳金偉直言，對(duì)于很多行業(yè)來說，龍頭和二三線公司的差距在過去幾年是在拉大的，在周期底部，龍頭有能接受的盈利水平，而二三線公司已經(jīng)虧到現(xiàn)金流?！斑@一輪我們暫不期待價(jià)格的暴漲，所以我們認(rèn)為現(xiàn)階段只有行業(yè)龍頭公司具有較大空間，目前配置的主要是龍頭而非彈性品種?！?/p>

在他看來，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展從增量時(shí)代過渡到存量時(shí)代，越來越多的行業(yè)都在變得沒有以前“卷”。體制內(nèi)和部分國(guó)有企業(yè)已經(jīng)在自發(fā)進(jìn)行反內(nèi)卷，互聯(lián)網(wǎng)和制造業(yè)公司以前大量存在的單休、大小周的情況，今年以來也有減少跡象。

另外，當(dāng)下投資者普遍不相信反內(nèi)卷和促內(nèi)需，只相信科技牛，而一個(gè)真正的長(zhǎng)牛，尤其是科技股的長(zhǎng)牛，最需要的恰恰是“反內(nèi)卷”和“促內(nèi)需”。

三季度大幅增持中游周期龍頭，看好醫(yī)藥和服務(wù)消費(fèi)

從具體操作上來看，目前鵬華產(chǎn)業(yè)精選的主攻方向是化工、醫(yī)藥和服務(wù)消費(fèi)，這也是陳金偉在財(cái)報(bào)中重點(diǎn)談到的幾個(gè)方向。

首先來看一下最新持股情況：

從前十大重倉股情況來看，調(diào)倉幅度還是比較大的。增持華夏航空、略微減持迪哲醫(yī)藥-U，三峽旅游、魯西化工、華峰化學(xué)、華魯恒升、利安隆、國(guó)邦醫(yī)藥、一心堂、青鳥消防等8只個(gè)股新進(jìn)前十大重倉股。而久日新材、可孚醫(yī)療、科銳國(guó)際、嘉必優(yōu)、立高食品、九華旅游、愛嬰室、祥源文旅這幾只個(gè)股則掉出前十大重倉股之列。

陳金偉表示，三季度大幅增持了中游周期龍頭，主要是化工，也有少量新能源、輕工。買化工的主要理由有幾個(gè)：產(chǎn)業(yè)鏈條相對(duì)較長(zhǎng)，使得化工龍頭相比二線公司優(yōu)勢(shì)足夠大；下游較分散，也就意味著供需反轉(zhuǎn)后，價(jià)格彈性能夠充分體現(xiàn)；需求端跟隨全球消費(fèi)，整體上受到生產(chǎn)強(qiáng)度，以及AI資本支出等因素?cái)_動(dòng)較??；化工行業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)斷層領(lǐng)先等等。

另外，他表示仍然看好醫(yī)藥和消費(fèi)的一部分細(xì)分領(lǐng)域，并且想特別強(qiáng)調(diào)服務(wù)消費(fèi)的投資機(jī)會(huì)，主要受益于兩個(gè)關(guān)鍵約束的放開：一是供給約束，二是時(shí)間約束。

“如果沒有未來的行業(yè)真的沒有未來，那么有未來的行業(yè)也不會(huì)有未來；如果有未來的行業(yè)真的有未來，那么沒有未來的行業(yè)也會(huì)有未來?！?/span>所有觀點(diǎn)，最后被他凝縮在這句話里，為三季度做了一個(gè)總結(jié)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞