◎陳若勁 2015年6月份，由于股票市場大幅下挫、經(jīng)濟增長低迷不振，央行罕見同時降息并定向降準(zhǔn)，貨幣政策寬松力度之大超出預(yù)期。 貨幣市場方面，由于大盤新股發(fā)行擾動以及年中銀行等機構(gòu)傳統(tǒng)考核期臨近等因素，6月份市場資金面較前期趨緊。隔夜和7天回購利率從5月末起步，到6月中下旬，最高上行幅度分別超過30bp和110bp。銀行協(xié)議存款報價也隨之水漲船高，其中3月期品種報價最高突破4%，達到近幾個月來的最高水平。 為緩解市場資金面緊張程度，央行時隔兩月來重啟逆回購，并續(xù)作到期的MLF，受益于此，月末最后幾個交易日，市場資金利率小幅回落。 債券市場方面，短期債券品種呈現(xiàn)出與資金利率相近走勢，基本隨著資金面趨緊而走高，資金面寬松而回落。其中，中高評級品種受益于商業(yè)銀行買盤表現(xiàn)較好，中低評級品種由于信用風(fēng)險事件頻出而表現(xiàn)較差。中長期債券品種全月基本呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢，雙降的利好對長債收益率下行推動有限，供給增加的隱憂依然是制約長債表現(xiàn)的重要因素。 展望7月份，我們認為，央行在6月份雙降、重啟逆回購以及續(xù)作MLF，表明央行繼續(xù)維持寬松資金面的意愿。隨著年中考核時點的度過，資金利率趨于回落，將吸引市場買盤再度活躍。 同時，6月份股票市場大幅下跌，部分低風(fēng)險偏好資金以及打新資金或?qū)⒒貧w債券市場，也將推動債券市場收益率回落。品種方面，我們相對看好中短久期信用品種，長期利率品種仍將面臨地方債供給增大的隱憂或表現(xiàn)有限。