每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜張益銘    

昔日“榨菜茅”光環(huán)猶在，而今步履維艱。

10月24日晚間，榨菜行業(yè)龍頭涪陵榨菜發(fā)布三季報(bào)，公司前三季度營(yíng)收與凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)微幅增長(zhǎng)，而銷售費(fèi)用與應(yīng)收賬款卻分別激增17.39%與1375.71%，遠(yuǎn)超營(yíng)收增幅。同日，公司還公告宣布終止收購(gòu)四川味滋美食品科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“味滋美”）51%股權(quán)。

更引人關(guān)注的是管理層的持續(xù)震蕩：繼2023年底原董事長(zhǎng)周斌全離任之后，今年9月底，公司總經(jīng)理趙平也已離任。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)到并購(gòu)受阻，再到高層人事頻繁變動(dòng)，這家以“一碟小菜”占據(jù)大市場(chǎng)的企業(yè)，正面臨內(nèi)外交織的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

圍繞公司近期的諸多情況，10月25日，涪陵榨菜證券事務(wù)代表謝正錦一一回應(yīng)了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。談及終止對(duì)味滋美股權(quán)的收購(gòu)時(shí)，謝正錦語(yǔ)氣堅(jiān)定，公司拓品類的戰(zhàn)略堅(jiān)定不移，甚至不排除未來(lái)重啟收購(gòu)的可能。

銷售投入被視為穩(wěn)住營(yíng)收的必要條件

10月24日晚間，涪陵榨菜發(fā)布三季報(bào)稱，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.99億元，同比增長(zhǎng)1.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6.73億元，同比微增0.33%。

相比營(yíng)收和凈利潤(rùn)的微增，前三季度公司銷售費(fèi)用達(dá)3.19億元，相比去年同期的2.72億元增長(zhǎng)大約17.39%，明顯超出營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增幅。

就此，謝正錦解釋稱，當(dāng)前渠道碎片化嚴(yán)重，疊加消費(fèi)增速放緩的大背景，銷售費(fèi)用的投入是穩(wěn)住營(yíng)收的必要條件。“如果不投入現(xiàn)在的費(fèi)用，可能還穩(wěn)不住現(xiàn)在的營(yíng)收。”

謝正錦表示，行業(yè)邏輯已經(jīng)改變，在傳統(tǒng)消費(fèi)品增長(zhǎng)普遍放緩的背景下，不能再簡(jiǎn)單套用過(guò)去“投入與營(yíng)收利潤(rùn)同步增長(zhǎng)”的預(yù)期來(lái)判斷當(dāng)下表現(xiàn)。此外，公司今年推出多款新品，相關(guān)促銷活動(dòng)及定向推廣也帶來(lái)了費(fèi)用增加，這是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的必要舉措。

除了銷售費(fèi)用的增加，涪陵榨菜在應(yīng)收賬款方面的變化同樣引人關(guān)注。根據(jù)披露，截至今年前三季度末，公司應(yīng)收賬款達(dá)1.21億元，較去年末的819萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)1375.71%。

就此，謝正錦回應(yīng)稱，應(yīng)收賬款屬于階段數(shù)據(jù)，公司對(duì)經(jīng)銷商的授信通常在年終發(fā)放，年末（12月或次年1月）會(huì)全額收回后重新授信，將使用中的額度與年初收回后的額度對(duì)比，缺乏實(shí)際可比性。

針對(duì)公司應(yīng)收賬款增幅較大，謝正錦進(jìn)一步回應(yīng)稱，這是公司為應(yīng)對(duì)行業(yè)增速放緩，對(duì)部分優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商提供信用支持的結(jié)果。在授信對(duì)象選擇上，信用額度的授予僅限于優(yōu)質(zhì)、有一定規(guī)模的經(jīng)銷商，且公司對(duì)此有嚴(yán)格的風(fēng)控程序。

從過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，截至2024年三季度末，涪陵榨菜應(yīng)收賬款曾達(dá)1.40億元，同比增長(zhǎng)1236.42%；而截至2024年末應(yīng)收賬款則回落至819萬(wàn)元。

值得一提的是，在對(duì)優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商提供信用支持之時(shí)，涪陵榨菜經(jīng)銷商的總體數(shù)量正持續(xù)減少。過(guò)往定期報(bào)告顯示，公司經(jīng)銷商數(shù)量從2023年末的3239個(gè)下降至2024年末的2632個(gè)，減少了607個(gè)；至2025年上半年末，這一數(shù)量進(jìn)一步減少至2446個(gè)。

收購(gòu)終止背后系標(biāo)的經(jīng)營(yíng)不及預(yù)期

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，長(zhǎng)期以來(lái)是外界對(duì)涪陵榨菜的質(zhì)疑焦點(diǎn)。盡管公司多次嘗試拓展品類，但榨菜產(chǎn)品仍占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)。今年上半年，榨菜品類貢獻(xiàn)營(yíng)收比例仍然高達(dá)85.53%。

如此情況下，今年4月份，涪陵榨菜公告稱，擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，購(gòu)買(mǎi)陳偉、漆桂彬、范鵬杰、杜弘坤、尼海峰合計(jì)持有的味滋美51%股權(quán)。

根據(jù)收購(gòu)公告，味滋美主要從事川味復(fù)合調(diào)味料、預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為火鍋調(diào)料、中式菜品調(diào)料、肉制品等，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已形成較為完善的“餐飲門(mén)店經(jīng)營(yíng)+B端（企業(yè)端）復(fù)合底料+餐飲預(yù)制菜+C端（消費(fèi)端）復(fù)合底料”產(chǎn)業(yè)布局。

就上述收購(gòu)，在今年9月初的投資者關(guān)系活動(dòng)中，涪陵榨菜曾經(jīng)表示，此次收購(gòu)將幫助公司快速進(jìn)入復(fù)合調(diào)味料市場(chǎng)，并實(shí)現(xiàn)餐飲渠道與家庭消費(fèi)渠道的互補(bǔ)。

然而，時(shí)隔半年，收購(gòu)計(jì)劃宣告終止。10月24日晚間，公司公告稱，終止原因?yàn)椤巴獠凯h(huán)境較本次交易籌劃初期發(fā)生了一定變化，公司與本次交易的交易對(duì)方就部分核心商業(yè)條款未達(dá)成一致意見(jiàn)。”

10月25日，謝正錦向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)一步透露稱，味滋美以ToB（面向企業(yè)）業(yè)務(wù)為主，主要服務(wù)餐飲類客戶。但今年餐飲行業(yè)增速放緩，門(mén)店關(guān)門(mén)、停擺現(xiàn)象較多，直接影響了其業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

盡管收購(gòu)遇阻，謝正錦強(qiáng)調(diào)，“涪陵榨菜拓品類的戰(zhàn)略堅(jiān)定不移”。他表示，公司未來(lái)仍會(huì)尋找合適標(biāo)的推進(jìn)并購(gòu)，同時(shí)通過(guò)自主研發(fā)培育榨菜之外的品類。

謝正錦還表示，若未來(lái)味滋美經(jīng)營(yíng)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，且雙方戰(zhàn)略契合，不排除重啟合作或開(kāi)展業(yè)務(wù)層面協(xié)同的可能。“我們就是有一點(diǎn)小倔強(qiáng)?！?/p>

對(duì)于此前部分投資者關(guān)心的發(fā)行股份收購(gòu)味滋美可能導(dǎo)致股權(quán)稀釋問(wèn)題，謝正錦解釋，發(fā)行股份收購(gòu)是交易對(duì)方的合理訴求，且相比于現(xiàn)金收購(gòu)，更便于設(shè)置對(duì)賭條款，從而增強(qiáng)交易約束力；此外，即便發(fā)行股份，總體規(guī)模也比較小，相對(duì)于公司約150億元的市值影響有限。

“老將”謝幕但公司戰(zhàn)略仍然不改

2023年至2024年，涪陵榨菜連續(xù)兩年?duì)I收與凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，經(jīng)營(yíng)陷入增長(zhǎng)瓶頸。與此同時(shí)，公司管理層也經(jīng)歷頻繁變動(dòng)：原董事長(zhǎng)周斌全于2023年底離任，總經(jīng)理趙平于2025年9月卸任，副總經(jīng)理陳林與賀云川也于2023年12月底和2025年9月底相繼辭職。

周斌全自2000年加入公司，帶領(lǐng)這家“資不抵債的國(guó)有榨菜企業(yè)”逆襲成為“榨菜第一股”；趙平則自1995年入職，用公司公告的話來(lái)說(shuō)：“在他與經(jīng)營(yíng)班子共同努力下，公司實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)手工作坊向現(xiàn)代化、智能化生產(chǎn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，從一家地方小企業(yè)發(fā)展成為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)?！?/p>

就此，謝正錦表示，原總經(jīng)理趙平出生于1966年，其辭任總經(jīng)理是因臨近退休年齡，需預(yù)留過(guò)渡期帶領(lǐng)新人，屬于正常的人事新老交替。目前公司董事長(zhǎng)高翔兼職總經(jīng)理一職，換屆工作正在積極推進(jìn)中。當(dāng)然，具體人選需結(jié)合區(qū)屬國(guó)資相關(guān)規(guī)劃確定。

管理層的頻頻變動(dòng)，是否將影響軍心？謝正錦表示，60年代出生的管理層如今正面臨退休高峰期，這是人口年齡結(jié)構(gòu)帶來(lái)的普遍現(xiàn)象，無(wú)需過(guò)度解讀。

盡管管理層更迭，公司戰(zhàn)略方向并未改變。提及現(xiàn)任董事長(zhǎng)高翔對(duì)于公司的最新規(guī)劃，謝正錦介紹，公司當(dāng)前主要方向仍是“踏踏實(shí)實(shí)做好主業(yè)+積極拓展新品類”。

10月25日，連鎖經(jīng)營(yíng)專家、和弘咨詢總經(jīng)理文志宏接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)分析，新品推廣并非一蹴而就，其成功與品牌定位、產(chǎn)品特性、渠道適配性、營(yíng)銷策略等環(huán)節(jié)緊密相關(guān)。

文志宏指出，從行業(yè)定位來(lái)看，涪陵榨菜隸屬于調(diào)味料、調(diào)味品及調(diào)味菜細(xì)分領(lǐng)域，圍繞該產(chǎn)業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)延伸，具備較大的市場(chǎng)空間，但該細(xì)分行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也異常激烈。涪陵榨菜若想通過(guò)新品開(kāi)發(fā)打造第二、第三增長(zhǎng)曲線，需充分發(fā)揮自身固有優(yōu)勢(shì)，包括依托成熟的品牌與渠道資源，整合供應(yīng)鏈與市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)等?！靶缕返耐茝V本質(zhì)上是一個(gè)探索與試錯(cuò)的過(guò)程。”

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝